【研报】基于银行业资产负债配置视角的观察：2020年下半年信用增长是否边际收缩？-20200807[20页].pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 8 月 7 日 银行业 2020 年下半年信用增长是否边际收缩？ 基于银行业资产负债配置视角的观察 行业深度 本篇报告在梳理上半年银行资产负债运行特点的基础上，重点从银行 视角探讨下半年信用增长是否会出现边际紧缩的迹象，以及这一形势 如何影响下半年银行业资产负债摆布策略。 2020 年年上半年银行资产负债运行的主要特点上半年银行资产负债运行的主要特点。（1）今年上半年“宽信 用”政策进一步发力， 银行资产增速为 11.3%， 较去年末提升 1.36 个百 分点；（2）企业中长期贷款增长较快，零售消费类贷款疫情后恢复增 长，票据融资

2、和非银贷款有所下滑。行业投向方面，基建、制造业、 普惠小微等领域获重点配置，广义房地产领域信贷有所压降。（3）银 行延续了增配标准化债券、压降资管类产品的策略，债券投资占比进 一步提升，而广义同业资产则持续压降；（4）受疫情期间经济活动放 缓、预防性资金需求提升以及利率双轨制下资金套利等因素影响，存 款定期化现象较为明显，特别是结构性存款增长较快，存款成本偏高。 随着 6 月以来银保监会窗口指导商业银行压降结构性存款，结构性存 款缩量态势明显。 2020 年年下半年银行资产负债形势展望下半年银行资产负债形势展望。（1）从需求端来看，实体经 济结构性有效需求不足问题依然突出，特定领域 FTP 下

3、调反映出内需 整体偏弱，大型银行在信贷投放上仍将扮演“头雁效应”，国有企业资产 负债率考核约束以及债券利率上行，均将抑制企业融资意愿。从供给 端看，货币政策回归常态化、货币活化的提速、以及资管产品回表均 指向下半年进一步宽信用的必要性下降。下半年信用增量供需面临双 收缩。（2）资产配置结构方面，基于监管政策导向、流动性、资本约 束以及资产配置性价比等多方面因素判断，信贷投放将较上半年显著 下滑，而债券资产特别是利率债的配置性价比已经开始显现；（3）负 债结构方面，结构性存款与同业存单的“跷跷板”效应将在下半年延续， 存单月均净融资规模有望保持在 1500-3000 亿水平，价格整体易上难 下。

4、同时，为稳定中长期负债基础，降低结构性存款压降和一般存款 占比下滑对于期限错配的影响，下半年金融债发行力度有望加快 对下半年整体信用环境的判断对下半年整体信用环境的判断。（1）货币投放将由“总量充裕”向“总量 适度”转换，并通过改革办法推动存贷款利率进一步下行，不再过分依 赖价格信号在货币政策工具、银行间市场和 LPR 之间进行传递，也不 再过度需要通过降准来推动负债成本下行，未来资金端宽松的政策举 措强度和频度均将减弱。因此，下半年的基础货币投放渠道将主要通 过 OMO 和 MLF 来实现，降准降息的概率已显著降低，LPR 下行空间 减小。（2）整体来看，上半年的逆周期调节政策和宽信用环境已

5、为全 年信用增长奠定良好基础，2020 年贷款、社融和 M2 将较 2019 年实 现“三速齐升”，当前或是全年信用增长的高点，预计年末贷款、社融和 M2 同比增速分别为 13%、12.5%、11%。 风险提示：风险提示：全球经济重启后疫情复杂度提升，中美摩擦进一步升温加 大不确定性。 买入（维持） 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 联系人 董文欣 010-56513030 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 结构性存款的“七问七答”流动性周报 第 56 期 2020-6-14 打击资金套利的“变”与“不变”流动 性周报第

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