东方盛虹-公司研究报告：涤纶DTY龙头大炼化项目完善全产业链布局[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 东方盛虹东方盛虹（000301）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 06 日收盘价 （元） 5.88 52 周股价波动（元） 4.34-6.20 总股本/流通 A 股（百万股） 4835/1218 总市值/流通市值（百万元） 28429/7163 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 T

2、able_QuoteInfo -9.36% -1.36% 6.64% 14.64% 22.64% 30.64% 2019/82019/112020/22020/5 东方盛虹海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 5.3 10.6 18.1 相对涨幅（%） -3.6 -7.3 -0.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(02

3、1)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 涤纶涤纶 DTY 龙龙头头，大炼化大炼化项目项目完善完善全产业全产业 链布局链布局 Table_Summary 投资要点：投资要点： 涤纶长丝涤纶长丝 DTY 龙头企业龙头企业，全产业，全产业链布局链布局形成形成。公司隶属盛虹集团，2018 年 借壳上市，目前已形成“PTA-聚酯化纤”业务结构。公司现有 PTA 产能 150 万吨/年（在建 240 万吨/年） 、涤纶长丝产能 230 万吨/年，未来随着 1600 万 吨/年大炼化项目建成投产，公司将形成完整的

4、“原油炼化-PX/乙二醇-PTA- 聚酯化纤”纺织产业链。 专注研发专注研发， 差异化竞争实现长丝高毛利率差异化竞争实现长丝高毛利率。 公司长丝以高附加值的 DTY 为主， 产品差别化率近 90%，DTY 占比 60%左右，占比在同类化纤企业排名第一。 2017-2019 年公司长丝毛利率平均 13.5%，在同类企业中处于领先地位。公 司注重研发，2017-2019 年平均研发投入 6.70 亿元，研发支出占营收比例平 均 3.42%， 领先同行企业。 公司现拥有完整知识产权、 世界领先的可再生 PTT 聚酯纤维产业链，建成国内首条年产 3 万吨 PTT 记忆纤维聚合装臵，是全球 第二家完整产

5、业链生产 PTT 的公司。 PTA-涤纶主业产能稳步扩张涤纶主业产能稳步扩张。2019 年以来产业链龙头主导新一轮产能扩张， 我们预计行业集中度有望提升。公司计划新增 PTA 产能 240 万吨，龙头地位 有望进一步巩固。 大炼化项目大炼化项目稳步推进稳步推进，完善产业链布局，完善产业链布局。公司 1600 万吨/年炼化一体化项目 位于七大石化基地之一的连云港石化产业园，项目总投资约 677 亿元，主要 包括 1600 万吨/年原油加工能力、280 万吨 PX、110 万吨乙烯。 项目于 2018 年 12 月正式开工建设，公司预计 2021 年底投产。项目单线产能国内最大、 成品油收率低（3

6、1%） ，同时园区内具有较好协同效益，公司估计 70%化工 品有望在园区内就近消化。 我们认为大炼化投产后有助于补充公司 PTA-涤纶 长丝主业的原料，完善全产业链布局，提高整体抗风险能力， 多种多种融资融资渠道助力项目建设渠道助力项目建设。 项目总投资约 677 亿元， 其中： （1） 资本金资本金 191 亿元亿元，主要包括定增募资净额 36 亿元（发行价 4.48 元/股） 、连云港产业基 金 25 亿元、江苏省和苏州市财政基金各 30 亿元，其余为自有资金。资本金 全部到位后，公司股权比例约 55%； （2）债务资金债务资金 486 亿元亿元，计划包括 415 亿元银团贷款（工商银行牵