1、 2024年全球黄金市场年中展望市场寻求新变量china.gold.orgchina.gold.org2024年全球黄金市场年中展望02目录 市场寻求新变量 3 金价屡创新高的背后 4 下半年：拐点就在前方？4（基本）有效的市场 4 西方投资者：缺失的拼图 5 新兴市场：得失之间 6 真相隐现 7 china.gold.org032024年全球黄金市场年中展望市场寻求新变量2024年，黄金表现格外抢眼，年初至今金价已上涨12%，领跑大多数主要资产类别。迄今为止，全球央行的持续购金、亚洲投资需求的强劲、具有一定韧性的消费需求、以及持续的地缘政治不确定性都是支撑黄金市场蓬勃发展的重要因素。展望未来

2、，投资者最关心的问题莫过于，黄金能否维持上涨势头，亦或是其增长是否会后劲不足？除少数市场外，全球主要经济体通胀水平虽有所下降，但仍处于令人不安的高位，因此经济增长指标普遍在此不确定性中摇摆不定，且降息似乎具有一定紧迫性。黄金的市场前景也令人捉摸不定。我们的分析表明，当前金价在很大程度上反映出了市场对黄金在下半年预期的共识。不过，计划总是赶不上变化。全球经济和黄金市场，似乎都在等待增长推手。就黄金而言，其增长动力很可能来自于发达经济体的降息，这有望吸引西方投资者进入黄金市场。此外，在紧张的地缘政治局势之下，全球股市却蒸蒸日上，眼看泡沫破灭在即，全球投资者将会开始寻求风险对冲手段，这也为黄金市场提

3、供了持续助力。当然，黄金的前景并非全然一片光明。若央行购金需求大幅下降，或大批亚洲投资者获利回吐，都有可能令黄金表现受挫。不过从目前情况来看，黄金将继续在稳健的资产配置策略中发挥重要作用，令全球投资者受益。图1:黄金仍是2024年表现最佳的资产之一 以美元计价的黄金和主要资产类别年初迄今的回报率*数据来源：彭博社，世界黄金协会数据截至2024年6月30日。所用指数：彭博巴克莱全球国债（不包括美国），彭博巴克莱美国债券综合指数，ICE BofA美国3月期国债指数，New Frontier全球机构投资组合指数，MSCI 全球（美国除外）总回报指数，彭博商品总回报指数，MSCI新兴市场总回报指数，伦

4、敦金（LBMA）午盘金价（美元/盎司），MSCI美国总回报指数。*-%-%全球国债（不包括美国）美国债券美国现金大宗商品均衡投资组合发达市场股票（不包括美国）新兴市场股票黄金美国股票回报率04china.gold.org2024年全球黄金市场年中展望*数据截至2024年6月28日。以伦敦金（LBMA）午盘金价（美元）为基础，以本币计价。数据来源：彭博社，ICE基准管理机构，世界黄金协会表1：以主要货币计价的黄金回报率均达到两位数以各种货币计价的黄金回报率*欧元（盎司)日元（克)英镑（盎司)加元（盎司)瑞士法郎（盎司)印度卢比（十克)人民币（克)土耳其里拉（盎司)美元（盎司)上半年末价格上半年均

5、价年初迄今回报率2,3312,20312.1%2,1762,03815.9%12,05710,79527.8%1,8441,74213.0%3,1902,99416.1%2,0961,96119.9%62,44058,94412.3%54551114.6%76,40969,86824.8%澳元（盎司)3,4923,34715.0%今年以来，黄金屡次登上新闻头条。三月中旬至五月中旬，金价多次刷新历史新高。撰写本文之际，年初迄今金价已上涨%，且二季度大部分时间里的金价都在,美元/盎司以上运行。在多个国家，以本币计算的黄金回报率都达到了两位数（表）。黄金的高回报是在全球利率居高不下（只有少数国家除外

6、）且美元走强的环境下取得的，而市场一般认为这种环境对黄金不利。但金价、实际利率和美元之间的关系并未如部分市场参与者所认为的出现了“破裂”。事实上，三者之间的关系的确有可能是阻碍金价在上半年进一步上涨的原因。而在当前环境下，其他更重要的驱力抵消了来自高利率和强美元带来的不利影响。那么，究竟谁才是年迄今金价屡破纪录的背后推手？各经济体央行的持续购金、亚洲投资者的强势入场，以及全球零售消费需求的十足韧性，都为金价增长提供了助力。（基本）有效的市场基于QaurumSM和黄金估值框架的分析表明，当前金价总体上反映出市场对下半年经济增长、利率和通胀的共识（表）。而这又意味着，黄金有可能继续在区间内波动，其