1、锂电池行业的关键变量锂电池行业的关键变量 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）吴吴 杰（公用事业杰（公用事业&电力设备及新能源首席分析师）电力设备及新能源首席分析师）SAC号码：号码：S0850515120001 马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）SAC号码：号码：S0850523030004 余玫翰余玫翰（电力设备及新能源分析师）（电力设备及新能源分析师）SAC号码号码:S0850523080002 胡惠民胡惠民（电力设备及新能源分析师）（电力设备及新能源分析师）SAC号码号码:S0850523050001 2024年年

2、7月月18日日 111572 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 总结总结 我国汽车工业起步晚我国汽车工业起步晚，保有量提升空间广阔保有量提升空间广阔。参考发达国家：美国参考发达国家：美国、德国德国、日本日本2022年年汽车千人保有量分别为汽车千人保有量分别为821、633、628辆辆，2022年我国汽车千人保有量仅为年我国汽车千人保有量仅为226辆辆，提升空提升空间大间大。人口结构拐点人口结构拐点汽车销量拐点汽车销量拐点。参考日本参考日本，适龄人口拐点到来适龄人口拐点到来，汽车销量和保有量都在提汽车销量和保有量都在提升升，且维持了且维持了10-20年

3、年。人口结构看人口结构看，中国拐点开始中国拐点开始，接近日本接近日本85年年，从人均从人均GDP看看，中国中国接近日本接近日本93年年。85年之后年之后，日本汽车销量增长了日本汽车销量增长了15年年，幅度幅度44%达到最高点达到最高点821万辆万辆，93年年之后则增长了之后则增长了7年年，幅度幅度8%至至821万辆万辆。新能源车仍将增长新能源车仍将增长，电池需求空间仍大电池需求空间仍大。2023年全球新能源汽车累计销量年全球新能源汽车累计销量1456万辆万辆，同同比比+35%，我们预计到我们预计到2030年增长到年增长到1988万辆万辆。根据根据SNE和和EV TANK数据数据，2023年动力

4、电年动力电池出货量为池出货量为865.2GWh，yoy+26%。我们预计我们预计2030年动力电池出货量为年动力电池出货量为3409GWh，CAGR为为21.6%。储能需求补欠账储能需求补欠账，改善电池需求改善电池需求。2023年国内的光伏装机增速快年国内的光伏装机增速快，导致相应配储需求增导致相应配储需求增加加，储能并网增速快储能并网增速快，总计并网总计并网46GWh，yoy+182%。我们预计我们预计2024年由于集中式光伏增年由于集中式光伏增速有限速有限，配储需求增长有限配储需求增长有限，2024年储能装机或达年储能装机或达87GWh，yoy+87%，出货量预计在出货量预计在156GWh

5、，yoy+69%。目前主要是集中式光伏需配储目前主要是集中式光伏需配储，分布式光伏配储需求较少分布式光伏配储需求较少，未来未来，我们认为我们认为，随着电网压力增大随着电网压力增大，分布式光伏补欠账的可能性大分布式光伏补欠账的可能性大。同时同时，未来随着调节压力增未来随着调节压力增大大，功率配比及储能时长配臵需求或增大功率配比及储能时长配臵需求或增大，储能未来仍能保持高景气储能未来仍能保持高景气。我们预计我们预计2030年储年储能出货规模为能出货规模为3234GWh，CAGR为为66%。9WbUcWbZ9W9WdXdXbR8Q8OpNoOoMmQjMpPsNeRrQzQ6MpOpNuOrNwOx

6、NsRtM3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 总结总结 我们预计我们预计2024年动力年动力&储能电池总计出货量储能电池总计出货量1405GWh，yoy+29.6%，预计预计2025-26储能储能或发力或发力。我们预计到我们预计到2030年总计出货量为年总计出货量为7180GWh。虽然在虽然在2023-2024年锂电池由于供过年锂电池由于供过于求于求，行业盈利有压力行业盈利有压力，但展望到但展望到2030年年，锂电池行业在未来仍是相对而言一个不可多得锂电池行业在未来仍是相对而言一个不可多得的高增长赛道的高增长赛道，随着产能放缓随着产能放缓，产业链盈