1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header公司深度报告工程咨询服务公司深度报告工程咨询服务 20242024 年年 0707 月月 1 15 5 日日 Table_Title央企央企设计龙头设计龙头，低空经济低空经济+出海出海助助成长成长 核心观点核心观点：Table_Summary 首个央企设计资产通过重组分拆上市首个央企设计资产通过重组分拆上市，设计平台设计平台整合实现蝶变。整合实现蝶变。2023 年 12月，中国交建旗下三家公路院（公规院、一公院、二公院）和中国城乡旗下三家市政院（西南院、东北院、能源院）与祁连山资产重组，通过股权置换（祁

2、连山将旗下水泥资产置出，置入中交集团旗下六家设计院资产）、发行股份购买资产、配套募集资金的方式分拆重组上市。勘察设计行业较为分散，行业兼具内生和外延发展，重组并购趋势凸显，行业集中度逐渐提升。公司重组上市后，设计主业有望借助资本市场巩固核心竞争力。基建设计领军企业，基建设计领军企业，经营业绩与发展质效稳步提升经营业绩与发展质效稳步提升。公司下属六家设计院历史悠久，各自在公路、市政、建筑等领域深耕多年且处于行业领先地位。公司控股股东为中交集团，是唯一由央企控股的基建设计上市公司。中交集团能够在品牌、渠道、业务、战略发展等多个维度为公司长期稳定赋能。中交集团内还有中咨集团、中交养护、水运院、民航院

3、、铁道院等其他从事设计业务的企业尚未整合，为解决同业竞争，公司提出将在 3 年内收购集团内部剩余的公路、市政、建筑设计业务，公司未来成长性有望得到重塑。公司营收、归母净利润规模居行业首位，2023 年六家设计院均完成对赌业绩。公司毛利率、净利率稳健，费用控制领先同行，资产负债率呈下降趋势。公司设计业务订单饱满，整体经营业绩与发展质效稳步提升。低空经济低空经济打开打开成长空间成长空间。近年来国内低空经济产业快速发展，3 月低空经济首次被写入政府工作报告。基础设施建设是低空经济发展的基础，设计企业作为产业链的前端将率先受益。我们测算通用机场设计端的年均投资额约为20.7-34.5 亿元，将为基建设

4、计企业带来较大的增量空间。公司是基建勘察设计行业的龙头，是通用机场设计建造市场强有力的竞争者。2023 年中国交建旗下民航总院、上海新时代、民航西南院中标民航设计项目合计占比高达81.40%。未来若民航设计院被整合注入，公司将受益于低空经济发展。出海机遇驱动海外业务实现高增长。出海机遇驱动海外业务实现高增长。2024 年，随着固定资产投资增速放缓，国内建筑行业竞争激烈，行业盈利增速持续收窄。“一带一路”沿线国家基础设施建设相对落后，需求较为强劲，预计将为我国基建企业带来较多海外订单。公司旗下六家设计院致力于成为“一带一路”交通融通的先锋队，先后承担约 30 个国家的百余个各类项目，是中国企业在

5、设计领域践行“走出去”战略的排头兵。2023 年公司海外业务营收占比为 3.24%，排名位居行业前列。未来公司将依托中交集团在海外的 150 余个分支机构，凭借中交集团的全产业链服务能力和资源整合优势，大力拓展海外业务，有望与中交集团旗下中国港湾等出海平台形成协同效应，海外业务仍有较大提升空间。投资建议投资建议：公司基建设计主业有望受益于控股股东的资源禀赋、齐备的业务资质及丰富的项目经验，公司海外业务及低空经济发展空间大。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润 17.91/20.84/24.77 亿元，对应 PE 分别为10.36/8.90/7.49 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。风

6、险提示风险提示：新签订单下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；地缘政治风险；低空经济发展不及预期的风险等。Table_StockCode中交设计中交设计(600720)(600720)Table_InvestRank推荐推荐 (首次首次)分析师分析师 Table_Authors龙天光龙天光 ：021-20252621：longtianguang_分析师登记编码：S0130519060004 张渌荻张渌荻 ：02120252651：zhangludi_分析师登记编码：S0130524060002 市场数据市场数据 20242024-0707-1212 股票代码 600720 A 股收盘价(元)