1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 美团美团-W(03690)公司研究公司研究/公司深度公司深度 本地生活领先者，推进组织改革及本地生活领先者，推进组织改革及 AI 赋能赋能 首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告 核心观点核心观点 本地生活行业领先者，整体业务稳健本地生活行业领先者，整体业务稳健 美团主业为本地生活服务。公司成立于 2010 年，并于 2015 年合并大众点评，2018 年公司在港交所上市。公司整体收入规模保持增长。2024 年第一季度公司当季收入同比增长 24.55%达到 746.68 亿元，扣非归母净利润同比增长 84.26%达到 58.86 亿元。

2、行业行业竞争加剧背景下推进组织机构改革及竞争加剧背景下推进组织机构改革及 AI 赋能赋能 伴随着本地生活市场空间的持续增长，内容平台陆续入局加剧了该行业的市场竞争。根据 Questmobile 统计，抖音对美团在本地生活App 用户受众有较高的重合度，成为其较大的新竞争者。为应对新进入者的竞争压力，美团从组织架构层面对公司进行了一系列战略优化和变革。1）公司提拔并明确了王莆中在核心本地商业业务部门的领导地位，并围绕这一核心管理层进行了一系列的组织架构及相关人员的调整任命；2）由创始人王兴直接负责国际化和科技等探索类业务的发展。除自身的组织架构调整变革外，美团通过并购投资及内生自研双线推进其在人

3、工智能和科技领域的发展探索。公司并购光年之外、参投入股智谱 AI，强化其在人工智能大模型领域的站位；公司自研 AI社交应用“Wow”及导购助手“问小袋”等来推进其在人工智能应用端的发展。我们认为，美团的一系列举措体现出其人工智能和科技产业链发展的坚定战略及稳健发展节奏。投资建议投资建议 我们预计公司 2024-26 年营业收入为 3333、3829、4382 亿元，对应同比增速分别为 20%、15%、14%；归母净利润分别为 275、404、547 亿元，对应同比增速分别为 99%、47%、35%；经调整溢利净额分别为 365、490、629 亿元，对应同比增速分别为 57%、34%、28%。

4、首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济超预期下行风险，本地业务竞争持续加剧风险，AI 等新业务发展不及预期风险，监管政策发生变化风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 219,955 276,745 333,265 382,901 438,176 年增长率（%）23%26%20%15%14%归属于母公司的净利润-6,686 13,856 27,533 40,448 54,688 年增长率（%）72%307%99%47%35%经调整溢利净额 2,827 23,253 36,511 49,

5、026 62,888 年增长率（%）NA 722%57%34%28%每股收益（元）-1.09 2.23 4.43 6.50 8.79 市盈率（X）-149.06 34.16 24.10 16.41 12.14 净资产收益率（%）-5%9%17%22%25%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年7月月9日收盘价）日收盘价）买入买入 (首次首次)行业：行业：传媒传媒 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编号：编号：S1760524050002 基本数据基本数据 收盘价(港币)114.7 12mthA 股价格区间

6、(港币)88.9 总股本(百万股)6225 无限售 A 股/总股本 90.41%流通市值（亿港币）6452 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：2024年07月12日2024年07月12日公司深度公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文正文目录目录 1.本地生活行业领先者，整体业务稳健本地生活行业领先者，整体业务稳健.4 1.1.本地生活行业的领先者.4 1.2.财务及经营指标稳健增长.6 1.3.公司管理团队稳健，联合创始人执掌经营.8 2.受益于互联网消费持续发展受益于互联网消费