1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2024 年年 06 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：4.82 港元 诺诚健华（诺诚健华（9969.HK）医疗保健医疗保健 目标价：7.30 港元 商业化渐入佳境，多款药物处于关键性临床商业化渐入佳境，多款药物处于关键性临床 投资要点投资要点 推荐逻辑推荐逻辑：1）商业化渐入佳境，公司 2023 年收入 7.3 亿元，随着奥布替尼续约医保，MZL 适应症的放量，我们预计公司 2024年收入达 8.7亿元；2）奥布替尼自免适应症进展顺利，ITP预计 2025年提交

2、 NDA，SLE处于临床期；3）TYK2 抑制剂国内研发第一梯队，且数据良好，BMS 预计氘可来昔替尼峰值销售额达 40 亿美元，Nimbus 的 zasocitinib 以 40 亿美元首付款授权武田。奥布替尼奥布替尼三项肿瘤适应症落地，自免三项肿瘤适应症落地，自免适应症进展顺利适应症进展顺利。奥布替尼全面布局血液肿瘤和自身免疫病，共三项血液肿瘤适应症获批上市，其中在 MZL适应症，奥布替尼是国内首款获批上市的 BTK 抑制剂。奥布替尼于 2023 年底续约医保，MZL 适应症纳入医保，有望快速放量。自免适应症上，ITP 处于临床期，预计 2025年提交 NDA。系统性红斑狼疮（SLE）及多

3、发性硬化症（MS）适应症处于临床期。TYK2抑制剂国内研发第一梯队抑制剂国内研发第一梯队。公司拥有两款 TYK2抑制剂，ICP-332 正开发特应性皮炎等免疫炎症性疾病，预计 2024年启动期临床。ICP-448是一种有效及高选择性的 TYK2 变构抑制剂，正在开发银屑病适应症，目前处于临床期。TYK2抑制剂全球研发火热，首款 TYK2抑制剂氘可来昔替尼于 2022年 9月获 FDA 批准上市，BMS 预计氘可来昔替尼峰值销售额达 40 亿美元。2022年 12月，武田与 Nimbus达成协议，以 40亿美元首付款和 60亿美元总金额收购后者全资子公司 Nimbus Lakshmi 及 zas

4、ocitinib（TYK2 抑制剂）。坦昔妥单抗递交上市申请，有望于坦昔妥单抗递交上市申请，有望于 2025年上市。年上市。坦昔妥单抗/Tafasitamab是一款靶向 CD19的 Fc结构域优化的人源化单克隆抗体，2024年 6 月，坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治 DLBCL 的上市申请在中国获受理。针对复发/难治性弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL）的二线疗法，Tafasitamab 的 ORR 达57.5%，CR 达 40%，mOS 达 33.5m，疗效优势明显。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。诺诚健华业绩成长确定性强，管线落地在即，我们预计2024-2026 年营业收入分

5、别为 8.7、12.8、18.3 亿元。给予公司 2024 年 13.7倍 PS，对应目标价 7.3港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险，医药行业政策风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）738.54 872.42 1281.28 1830.28 增长率 18.09%18.13%46.87%42.85%归属母公司净利润（百万元）-631.26 -485.92 -323.65 15.32 增长率 28.80%23.02%33.39%104.73%每股收益EP

6、S（元）-0.36 -0.28 -0.18 0.01 净资产收益率 ROE-8.83%-7.52%-5.28%0.25%PE-11.73 -15.24 -22.88 483.19 PB 1.04 1.15 1.21 1.20 数据来源：Wind，西南证券，人民币兑港币为0.93：1 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 52 周区间(港元