1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 掘金优质中概系列：老虎证券（TIGR）深度报告 领先的美股交易平台，等风来 2024 年 07 月 12 日 领先的美股交易平台，客户“量”“质”均高速增长。公司成立于 2014 年，最先取得的为新西兰地区牌照，后续通过收购持牌机构不断扩充其他地区（美国、澳大利亚、中国香港、新加坡）牌照获取。公司创始人巫天华先生为第一大股东，享有高投票权，小米为第二大股东。2019-2023 年，公司净营收 CAGR 达 43%，并于 19Q3 首次实现单季度 Non-GAAP 净利润转正，2020 年起每年均实现Non-GAAP

2、口径盈利，2023 年 Non-GAAP 净利率 15.7%。佣金+利息收入为最主要收入来源，合计占比总营收维持在 80%以上。公司开户客户数和入金客户数呈现持续增长态势，2024 年新增入金客户数指引为 15 万人。公司客户总资产呈现持续提升趋势，截至 2023 年末，客户总资产 306 亿美元，yoy+118%；客均资产 3.4 万美元，yoy+89%。存量市场基本盘稳健，持续领军新加坡市场。大陆：根据中国证监会规定，存量的大陆客户交易和出入金不受影响，公司仍将服务好存量大陆客户。新加坡：新加坡 TAM 大且质优，公司相较于友商，较早进入该市场，具备先发优势，且后期不断上线新产品巩固优势，

3、例如 2024 年 1）与新加坡当地持牌机构合作推出 Tiger Boss 银行卡，是新加坡当地第一款可以让用户通过银行卡消费获取美股碎股奖励的银行卡；2）针对新加坡地区推出 contra trading，开通该账户后无需入金即可买卖股票、ETF 等（额度为 2 万新币/人），是新加坡第一家当地提供 Contra 交易功能的科技型券商。中国香港：公司相较于友商，较晚进入该市场，于 2018 年获得第 1、2 类牌照，并于 2022 年获得第 4、5 类牌照且年底正式进入香港市场展业。公司紧抓虚拟资产发展浪潮，已与持牌的香港虚拟资产平台合作并在老虎平台上线虚拟资产交易（香港零售投资者仅可交易比特

4、币和以太币），且老虎旗下 YAX 申请虚拟资产平台牌照已获 SFC 下发的 deemed license。海外拓展有望开启新的增长曲线，已布局美国、澳大利亚、新西兰市场。美国：于 18Q2 获得 SEC、FINRA、NFA 和 CFTC 发出的 FINRA 会员和 NFA 会员及引介经纪许可证；于 18Q3 完成了对美国注册投资顾问 Wealthn LLC 的收购；于 18Q4 完成了对美国注册经纪商 US Tiger Securities，Inc.的收购；于 19Q3完成了对美国自清算经纪商 Marsco Investment Corporation 的收购，正式晋升为美股自清算券商；于 1

5、9Q4 获得 FINRA 批准开展新业务，包括承销、私募、并购等，公司在美国地区牌照相对较为齐全。澳大利亚：于 19Q3 获得澳大利亚证券投资委员会颁发的澳大利亚金融服务许可证，并于 22Q1 正式进入澳大利亚市场。新西兰：于 15Q4 获得新西兰“FMA”颁发的金融服务提供者牌照，并于22Q1 正式进入新西兰市场。投资建议：行业政策监管靴子已落地，有望充分受益于美港股 beta 共振。公司领军新加坡市场，香港虚拟资产布局进展领先，且积极拓展海外市场，已于美国、澳大利亚、新西兰展业，不断丰富产品品类。综上，我们建议积极关注。风险提示：监管政策超预期；竞争加剧风险；市场成交量低迷；拓展海外市场不

6、及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（美元）EPS（美元）PE（倍）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E TIGR 老虎证券 4.61 0.01 0.28 0.31/17 15 资料来源：Bloomberg；民生证券研究院（注：股价为 2024 年 7 月 11 日收盘价，采用 BBG 一致预期）分析师 易永坚 执业证书：S0100523070002 邮箱： 分析师 柴梦婷 执业证书：S0100523100005 邮箱： 相关研究 1.海外周报：关注特别分红，推教培-2024/07/08 2.海外周报：便宜才是硬道理，关注回调后的优质海外中国