1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 饮料乳品饮料乳品 内蒙内蒙古古农牧龙头，扩张持续进行农牧龙头，扩张持续进行 2024 年年 07 月月 01 日日 评级评级 持有持有 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）4.42 52 周价格区间（元）4.02-8.58 总市值（百万）924.10 流通市值（百万）422.40 总股本（万股）20905.30 流通股（万股）9555.40 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 骑士乳业-11.78-24.32-饮料乳品-

2、11.39-8.42-12.51 黄静黄静 分析师分析师 执业证书编号:S0530524020001 相关报告相关报告 预测指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元）9.48 12.56 14.36 16.32 18.74 归母净利润（亿元）0.72 0.94 1.07 1.17 1.52 每股收益（元）0.34 0.45 0.51 0.56 0.73 每股净资产（元）2.37 3.89 4.20 4.53 4.97 P/E 12.90 9.85 8.65 7.88 6.09 P/B 1.87 1.14 1.05 0.98 0.89 资料来源：W

3、ind，财信证券 投资要点：投资要点：内蒙内蒙古古农牧龙头企业农牧龙头企业，过去十年快速发展。，过去十年快速发展。公司成立于 2007年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。公司主要聚焦乳、糖两大产业，业务涵盖两个产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，是一家从事牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料供销以及白砂糖及其副产品供销的综合性企业。过去，公司依靠持续资本运作逐步完成全产业链扩张，经历了快速发展的十年。周期性行业下行阶段，周期性行业下行阶段，静待下游需求回暖静待下游需求回暖。乳业：上游养殖分散，中游乳制品寡头垄断，行业当前供过于求，生鲜乳价

4、格自 22年初开始持续下行至过去十年的底部区域，静待下游需求转暖。糖业：国际大宗商品，消费端相对稳定，供给端因气候等因素呈现周期性，23/24榨季国内产量增加缓解了前两个榨季供给短缺导致糖价高位回落，但当前糖价仍高于本轮周期起点位置，短期仍有一定压力。竞争优势突出，构建公司中长期发展壁垒竞争优势突出，构建公司中长期发展壁垒；产能扩张；产能扩张接连接连落地，带来落地，带来业绩增量业绩增量。公司主要竞争优势有：1）公司背靠天然资源属地，为公司发展奠定良好且坚实的基础；2）公司深度绑定核心大客户，建立长期稳定合作关系，有助于可持续稳健成长；3）乳、糖全产业链布局+循环经济，提升运营效率，加强抗风险能

5、力。公司北交所上市实际募集资金 2.38亿元，用于新建奶牛养殖项目，奶牛产能有望提升约 50%；此外，公司奶粉二期车间于 2023年下半年投产，产能提升一倍以上，均有望贡献增量业绩。投资建议：投资建议：预计公司 2024-2026年收入分别为 14.36/16.32/18.74 亿元，同比增长 14.30%/13.63%/14.84%；2024-2026 年归母净利润分别为1.07/1.17/1.52亿元，同比增长 13.87%/9.76%/29.33%；2024-2026年 EPS分别为 0.51/0.56/0.73 元，当前股价对应的 PE 分别为 8.6/7.9/6.1 倍。可比公司 2

6、024年预测 PE均值为 12.7倍。考虑到公司主要业务当前处于行业周期下行阶段，需静待行业景气度回升，且公司作为北交所上市公司，存在一定的流动性估值折价，但公司业务量持续扩张，业绩-17%33%83%133%2023-062023-092023-122024-032024-06骑士乳业饮料乳品公司深度公司深度 骑士乳业骑士乳业(832786.BJ)(832786.BJ)此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 弹性较大，我们给予公司 2024年 8-10倍 PE，对应的目标价为 4.09-5.11元，首