1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 食品饮料食品饮料 统一企业中国统一企业中国(0220)Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格:(港元)6.79 Table_Date 2024.07.15 Table_Market 交易数据 52 周内股价区间周内股价区间(港元港元)4.38-7.44 当前股本当前股本(百万股百万股)4,319 当前市值当前市值(百万港元百万港元)29,328 创新驱动成长，盈利改善

2、周期创新驱动成长，盈利改善周期 统一首次覆盖统一首次覆盖 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)姚世佳姚世佳(分析师分析师)庞瑜泽庞瑜泽(分析师分析师)021-38676442 021-38676912 021-38031037 登记编号 S0880513120002 S0880520070001 S0880524010003 本报告导读：本报告导读：疫后营收回归增长轨道，长期股东回报一流。产品创新力及组织力优势，饮料业务是核心增长点，利润率呈改善趋势。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：疫后营收回归增长轨道，饮料业务是

3、核心增长点，利润率呈改善趋势。公司 2018 年以来实施百分百分红或超额分红，目前股价对应股息率 8%。我们预计公司 2024/25/26 年 EPS 0.42/0.46/0.49 元。目前股价对应 2024 年 PE 15X。首次覆盖，给予“增持”评级。疫后营收回归增长轨道，长期股东回报一流疫后营收回归增长轨道，长期股东回报一流。公司 1992 年开始运营，2012年整体营收破200亿，收入规模停滞七年后于疫后重新回归增长轨道，2023年实现营收达 285.9 亿，利润规模达 16.67 亿。主营业务收入主要来自饮料业务和方便面业务，分别占六成和四成左右。过去十年 ROE 持续提升，2023

4、 年创新高达 12.5，2018 年以来公司分红率维持在 100-120区间，股息率由 5%增长至 8%，长期股东回报一流。产品创新力及组织力优势，人效比显著提升产品创新力及组织力优势，人效比显著提升。作为泡面与饮品行业龙二，公司致力于产品创新驱动，例如饮品中的大单品阿萨姆奶茶、冰红茶预计现已分别破 70 亿元、35 亿元，方便面领域则先后推出老坛酸菜、汤达人、茄皇几大单品，依然持续产品升及。公司坚持运营效率提升、组织优化，执行产品新鲜度管理，采取现代化管理梯队及内部提拔制，自公司上市以来，公司人均创收翻了 3 倍达 85 万元，人均利润翻了 5 倍达 5 万元。饮料业务是核心增长点，利润率呈

5、改善趋势饮料业务是核心增长点，利润率呈改善趋势。我们认为饮品业务将成为公司未来核心增长点，预计其 CAGR（2024-26E）7%左右。核心驱动：1）短途旅游增加趋势带动饮料市场扩容；2）增设六大类型售点，渠道多元化，渗透率和单一网点收入提升；3）产品创新、品类延展。另一方面，在2013-2023 年十年间，毛利率经历了两次高点高至 36-37%，低点则低至29%。我们预计新一轮原料成本周期及景气周期驱动下，毛利率有望呈现逐步修复趋势。同时，历史形成的运营效率和竞争格局将得以延续，经营性费用率或维持低位，这意味着在毛利率修复的过程中，净利率的改善幅度和弹性将较往年更显著。风险提示：风险提示：原

6、材料价格波动，竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万人民币人民币）2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 22761 25230 28257 28591 30311 31875 33213(+/-)%3 11 12 1 6 5 4 毛利率毛利率 35.44 32.58 28.98 30.47 31.82 32.54 32.67 净利润净利润 1626 1501 1222 1667 1829 1989 2099(+/-)%19-8-19 36 10 9 6 PE 21.54 21.02 24.11 13.0