1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 柏诚股份柏诚股份（601133）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 10.17 元 目标目标价格价格 12.82 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)522.50 流通A股股本(百万股)147.50 A 股总市值(百万元)5,313.83 流通A股市值(百万元)1,500.08 每股净资产(元)5.41 资产负债率(%)41.94 一年内最高/最低(元)15.80/

2、8.19 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 王悦宜王悦宜 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 高端洁净室技术龙头，产业升级高端洁净室技术龙头，产业升级&国产替代迎来行业扩容新机遇国产替代迎来行业扩容新机遇 洁净室下游景气高增洁净室下游景气高增&订单释放高弹性，首次覆盖给予“买入”评级订单释放高弹性，首次覆盖给予“买入”评级 公司深耕中高端洁净室领域，工程实绩丰富，客户粘性较好行业

3、认可度高。23 年公司在手订单 28.7 亿（不含税），同比+57.9%。新签订单额 49.5 亿元，同比+48.24%，考虑到订单转化周期为 6-12 个月，股权激励提升员工凝聚力并激发内在成长动能，业绩或进入释放周期。受益于显示面板更新换代以及半导体自主可控带来的行业扩容，模块化运用及数字化赋能洁净室集成效率。公司重视股东回报，23 年现金分红比例 51%，高分红提升投资吸引力。我们预计 24-26 年归母净利润为 2.7/3.4/4.1 亿元，给予 24 年 25 倍PE，目标价为 12.82 元，首次覆盖，给予“买入”评级。看点一：新型显示看点一：新型显示产线建设需求增加产线建设需求增

4、加，预计带动洁净室需求预计带动洁净室需求 118-177 亿亿 AI 催化消费电子迭代升级，中高端面板显示需求旺盛，根据群智咨询预测2024 年全球 OLED 面板出货量约可达 1240 万片，同比增长超过 200%，2026-2027 年多条 8.X OLED 产线将逐渐投入量产。2023 年底，京东方启动建设国内首条第 8.6 代 AMOLED 产线，总投资 630 亿元；24 年 5 月维信诺官宣即将投资建设第 8.6 代柔性 AMOLED 生产线项目，项目预计总投资额为人民币 550 亿元，两个头部厂商投资额约 1200 亿，洁净室施工占总投资比例 10%-15%，预计将带动洁净室建设

5、需求规模为 118-177 亿。新型显示面板洁净室领域主要的竞争者为中电二、中电四及柏诚，我们认为公司有望受益于头部面板厂扩产投资，订单有望实现迎来快速增长。看点二：看点二：行业行业集中度较高，集中度较高，大基金三期大基金三期或带动或带动半导体半导体保存保存较高资本开支较高资本开支 行业竞争格局较优，洁净室行业技术复杂壁垒较高，客户看重过往项目实绩，邀标模式下较大提高了头部企业订单获取概率。洁净室中高端市场集中度较高，2023 年 CR5 为 33%，柏诚市占率为 1.5%，仍具备较大提升空间。大基金三期发布，注册资本 3440 亿元，半导体自主可控有望再加速，2023-2028 年全球半导体

6、资本开支 CAGR 可达 7.33%，中国半导体投资约占全球一半左右，未来 3-4 年国内半导体行业仍处于景气上行阶段。光伏行业阶段性产能过剩，大尺寸、高功率组件已成为央国企招标重头，N 型组件的市场占比或将提升，24M1-5 光伏制造业新增签约投资金额超 2600 亿元，先进技术量产规模仍有望扩大，或为洁净室建设需求带来新机遇。看点三：看点三：人均人均创收仍有望提升创收仍有望提升，模块化模块化&数字化数字化提高洁净室系统集成效率提高洁净室系统集成效率 公司 2023 年人员同比增长 21%，我们测算 2023 年人均创收达 357 万元，考虑到人员新增后尚处于爬坡阶段，对比行业最高 448