1、石油化工研究方法交流石油化工研究方法交流 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005）胡胡 歆（歆（SAC号码：号码：S0850519080001）联系人：张海榕联系人：张海榕 2024年年7月月14日日 主要内容主要内容 油价：高位震荡油价：高位震荡 周期：周而复始，顺势而为周期：周而复始，顺势而为 改革：打破垄断，国企改革改革：打破垄断，国企改革 石化各产业链分析石化各产业链分析 投资机会分析投资机会分析 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 eZbUbZdX8X9WaYdX7NdNbRnPrRsQnR

2、jMnNoRlOqRsP8OoPqQuOoPmMuOrRoO石油化工基础知识石油化工基础知识 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油气产业链油气产业链 上游勘探开采上游勘探开采 中游储运中游储运 下游炼化下游炼化 油气勘探开采油气勘探开采 油气设备制造油气设备制造 勘探开采服务勘探开采服务 油气运输服务油气运输服务 管道、储罐生产管道、储罐生产 管网建设管网建设 油气炼制与销售油气炼制与销售 石化产品加工石化产品加工 石化工程建设石化工程建设 设设备备公公司司 石石油油公公司司 油油服服公公司司 储储运运公公司司 管管材材公公司司 炼炼化化企企业业 工工程程公公司司 销销售售公公司司

3、资料来源：中为咨询，海通证券研究所资料来源：中为咨询，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原油影响各行各业原油影响各行各业 原油轻油重油成品油汽油汽油车、摩托车、其他柴油煤油柴油车、农用车、水路运输、电力农业、铁路运输、渔业、建筑施工及民用化工轻油石油脑燃料油液化气润滑油合成树脂合成橡胶合成纤维家电轮胎纺织服装焦炭渣油石蜡沥青道路建设建筑建材包装、生活用品等资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价，化工行业的基础油价，化工行业的基础 化工行业收入化工行业收入、利润利润、股价表现与油价正相关股价表现与油价正相关。资

4、料来源：资料来源：Bloomberg，海通证券研究所，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 油价与化工指数走势图油价与化工指数走势图 020040060080010001200140016001800020406080100120140160布伦特油价（美元布伦特油价（美元/桶，左轴）桶，左轴）标普标普500能源指数（右轴）能源指数（右轴）标普标普1500农药化肥指数（右轴）农药化肥指数（右轴）标普标普1500油气设备服务指数（右轴）油气设备服务指数（右轴）标普标普1500油气提炼销售指数（右轴）油气提炼销售指数（右轴）标普标普1500综合油气指数（右轴）综合油气指

5、数（右轴）周期，顺势而为周期，顺势而为 在不同发展阶段在不同发展阶段，石化行业的收入利润表现会有较大差异石化行业的收入利润表现会有较大差异，从而会从而会影响到股价表现影响到股价表现。资料来源：资料来源：Bloomberg，海通证券研究所，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 全球乙烯开工率全球乙烯开工率 74%76%78%80%82%84%86%88%90%92%94%2000200220042006200820102012201420162018202020222024E 2026E 2028E 2030E 改革，打破垄断改革，打破垄断 作为垄断程度相对较高的行业

6、作为垄断程度相对较高的行业，石化行业改革将是石化行业改革将是“混改混改”的重要的重要领域领域。图图 我国原油产量构成（我国原油产量构成（2023年）年）图图 我国天然气产量构成（我国天然气产量构成（2023年）年）资料来源：中石化、中石油、中海油资料来源：中石化、中石油、中海油2023年报，年报，Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中石化 17%中石油 50%中海油 24%其他 9%中石化 17%中石油 58%中海油 8%其他 17%油价分析框架油价分析框架 供给分析：产能、减产协议、资本支出；供给分析：产能、减产协议、资本支出；需求分析：原油