1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。迈威生物-U 688062.SH 公司研究|首次报告 公司是公司是创新基因深植的全创新基因深植的全链条链条平台型平台型药企药企。公司管理团队具有丰富的产业经验，前瞻性全链条布局研发到商业化，围绕核心产品搭建四大平台，坚持从仿制到源头创新的渐进式创新策略。公司目前已有 3 款生物类似药获批上市，潜在同类最佳创新产品 Nectin-4 ADC 处于关键临床 III 期试验。公司有多条在研管线形成良好的梯队，主要涵盖肿瘤、自身免疫疾病、眼科等领域；重点布局重点

2、布局 ADC 领衔差异化研发，创新管线后劲十足领衔差异化研发，创新管线后劲十足。公司利用自主搭建的 ADC 平台 IDDCTM积极布局 ADC 药物，目前共有 3 款 ADC 产品进入临床试验阶段，包括：Nectin-4 ADC（9MW2821）、TROP2 ADC（9MW2921）和 B7-H3 ADC（7MW3711），其中 Nectin-4 ADC 在 UC（尿路上皮癌）上开发进度全球第二，在 CC（宫颈癌）、EC（食管癌）和 TNBC（三阴性乳腺癌）上是全球首家披露数据的 Nectin-4 靶向药物，公司有望收获源头创新的首个关键成果。TROP2 ADC 和B7-H3 ADC 从临床前

3、数据来看，相比同靶点产品具有优势，目前正在进行临床 I期。另外，公司还布局了长效 G-CSF、CD47/PD-1 双抗、IL-11 单抗、ST2 单抗和 TMPRSS6 单抗等具有竞争力的创新产品；生物类似药产品快速商业化，生物类似药产品快速商业化，稳步放量奠定现金流基础稳步放量奠定现金流基础。公司凭借全链条及前瞻性布局，早期以生物类似药开发为先导，目前已有 3 款生物类似药产品成功商业化。其中，阿达木单抗于 2022 年获批，2023 年完成发货 16.7 万支。地舒单抗（骨质疏松症）于 2023 年获批，当年完成发货 8.4 万支。地舒单抗（肿瘤骨转移）于2024 年 3 月 29 日获批

4、成为国内安加维首款生物类似药。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为-10.20、-5.94、-1.60 亿元，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为 137.00 亿元，对应目标价为 34.28元，首次给予“增持”评级。风险提示风险提示 创新药研发进度不及预期、生物类似药品种进入集采、产品竞争加剧或者销售不及预期、公司中长期盈利能力下降的风险等。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)28 128 450 1,312 2,022 同比增长(%)70.9%361.0%252.1%191.6%54.0%营业利润(百万元)(958)(1

5、,053)(1,024)(595)(159)同比增长(%)-24.0%-9.9%2.7%41.9%73.3%归属母公司净利润(百万元)(955)(1,053)(1,020)(594)(160)同比增长(%)-24.1%-10.3%3.1%41.8%73.1%每股收益（元）(2.39)(2.64)(2.55)(1.49)(0.40)毛利率(%)99.7%98.9%90.0%90.0%89.5%净利率(%)-3445.0%-824.1%-226.7%-45.2%-7.9%净资产收益率(%)-42.2%-34.5%-49.3%-45.2%-15.7%市盈率(11.7)(10.6)(11.0)(18.

6、9)(70.2)市净率 3.2 4.3 7.2 10.5 11.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年07月11日）28.01 元 目标价格 34.28 元 52 周最高价/最低价 37/19.44 元 总股本/流通 A 股（万股）39,960/20,417 A 股市值（百万元）11,193 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 07 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%2.64-15.61-14.21 27.78 相对表现%1.99-13.5-