1、公 司 研 究 2024.07.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -25%-14%-3%8%19%30%23/7/1023/10/924/1/824/4/824/7/8西域旅游沪深300 西 域 旅 游（300859）公 司 深 度 报 告 立足天山天池根基稳健，布局新项目+低空助力成长 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 自然景区 最新收盘价(人民币/元)30.4 总市值(亿)(元)47.12 52 周最高/最低价(元)34.10/19.74 历 史 表 现 数据来源：wind 方正

2、证券研究所 相 关 研 究 西域旅游为新疆旅游龙头，西域旅游为新疆旅游龙头，20202424 年摘星脱冒重启发展新篇章。年摘星脱冒重启发展新篇章。西域旅游为新疆唯一一家上市旅游企业，业务覆盖景区包括天山天池景区、五彩湾古海温泉、火焰山景区，收入主要来自天山天池景区内旅游客运及索道缆车业务（2023 年收入占比分别为 63%/19%）。2023 年公司实现收入/归母净利润 3.05/1.06 亿元，分别恢复至 2019 年的 127%/144%，对应归母净利率为 34.6%。凭借 2023 年亮眼的财务表现，公司于 2024 年 5 月 30 日摘星脱冒，撤销退市风险警示。引入引入自治区及自治区

3、及自治州国资，理顺机制，赋能发展。自治州国资，理顺机制，赋能发展。公司实控人为阜康市财政局。2023 年 11 月，昆仑投资（大股东为新疆维吾尔自治区国资委、财政厅）司法拍卖竞得公司 8.29%股份，同年 12 月，公司控股股东拟将 9.61%的股权转让给昌吉州国投集团（实控人为昌吉州国资委），目前正在过户。两轮资产置换完成后，公司管理机制理顺，利好业务拓展及资源赋能。掌握稀缺旅游资源，主业稳健、新项目持续拓展。掌握稀缺旅游资源，主业稳健、新项目持续拓展。2023 年以来，居民出游热情高增、出游半径增加，长途游在短期补偿性需求集中释放，长期占比稳步回归。长线游目的地中，西北旅游热度较高，202

4、3 年新疆旅游人次较 2019 年增加 26%，2024 年各节假日新疆全域接待游客/旅游收入较 2019 年翻倍增长，“我的阿勒泰”爆火带来溢出效应。公司立足天山天池等北疆大环线重要目的地，旅游客运及索道缆车主业稳健，同时新项目“遇见赛湖”、“遇见喀什”开业在即。与亿航智能合作开展低空旅游项目，与亿航智能合作开展低空旅游项目，成熟后增量利润可期成熟后增量利润可期。低空旅游 2023 年市场规模可达 2000 亿元，eVTOL 作为最新产品与传统直升机应用场景高度重合且性价比更高，为低空旅游未来发展的重要方向。目前 eVTOL 产品中仅亿航智能的 EH216-S 获批，公司与亿航智能合作开展低

5、空旅游业务，二者合资子公司西域青鸟拟在未来 5 年内运营 120+架 EH216-S 或同类载人级自动驾驶飞行器，同时西域青鸟拥有其在新疆地区旅游出行类场景独家运营权。未来伴随行业法规及景区配套等的完善，项目逐渐成熟，可为公司带来增量利润。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司为新疆旅游第一股，立足天山天池景区，承接新疆客流增长，主业稳健，同时积极对外合作，开拓旅游&低空多元增长曲线。预计公司 2024-2026 年实现收入 3.63/4.32/4.86 亿元，同比增长 19%/19%/13%，实现归母净利润 1.21/1.47/1.76 亿元，同比增长 15%/21%/19%，当前股价

6、对应 PE分别为 39/32/27 X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，低空飞行项目推进不及预期风险，新项目运营爬坡不及预期风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 305 363 432 486(+/-)%198.46 18.92 19.01 12.50 归母净利润 106 121 147 176(+/-)%1235.17 14.95 21.43 19.21 EPS(元)0.68 0.78 0.95 1.13 ROE(%)14.71 15.32 15.68 15.75 PE 40.88