1、 证券研究报告公司深度研究光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 TCL 科技（000100）显示面板显示面板周期上行周期上行，光伏光伏业务静待业务静待回暖回暖 2024 年年 07 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.08 一年最低/最高价 3.72/5.17 市净率(倍)1.43 流通A股市值(百万元)73,852.68 总市值(

2、百万元)76,618.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.86 资产负债率(%,LF)62.90 总股本(百万股)18,779.08 流通 A 股(百万股)18,101.15 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）166632 174446 192147 215950 236369 同比（%）1.72 4.69 10.15 12.39 9.46 归母净利润（百万元）261.32 2,214.93 4,718.98 6,687.21 8,843.60 同比（%）(97.40)747

3、.60 113.05 41.71 32.25 EPS-最新摊薄（元/股）0.01 0.12 0.25 0.36 0.47 P/E（现价&最新摊薄）303.26 35.78 16.79 11.85 8.96 Table_Summary 投资要点投资要点 TCL 科技：科技：面板行业双面板行业双领军领军之一之一，半导体显示盈利拐点在望，半导体显示盈利拐点在望：23 年及24Q1 公司盈利能力大幅提升，盈利拐点已现。2023 年公司营收 1744.5亿元，同比增长 4.7%，24Q1 公司营收 399.5 亿元，同比增长 1.2%。在盈利能力方面，公司 23 年归母净利润 22.1 亿元，同比增长

4、747.6%，24Q1 归母净利润 2.4 亿元，同比大幅增长 143.7%。23 年半导体显示业务实现营业收入 836.55 亿元，同比增长 27.26%；全年净利润-0.07 亿元，同比减亏 76.18 亿元，其中 23H2 实现盈利 34.41 亿元；全年实现经营性净现金流 201.20 亿元。面板行业面板行业景气度回暖景气度回暖，大陆厂商话语权持续提升，大陆厂商话语权持续提升：根据 Witsview 数据，当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。随着夏普 10 代线关闭、LG 广州 8.5 代线

5、寻求出售，大陆厂商份额优势进一步强化。按面板面积口径统计，根据 Omdia 数据，23 年大陆面板产能（按面板面积）达到全球产能 67.8%，同比增长 2.3pct，预计到 24 年大陆按面积计算的面板产能将达到全球产能的 69.4%，继续同比增长 1.7pct。TCL 现金流改善酝酿盈利高增长现金流改善酝酿盈利高增长：在产业加速整合、按需生产和下游需求恢复的联合推动下，面板行业竞争格局趋于稳定，头部企业盈利能力持续提升。同时面板厂商用于周期性产能扩张的大额资本投入压力显著减轻，分红能力大幅提升，同时自由现金流加速改善，盈利高增在望，面板产业头部企业的长期价值开始显现。公司在投资活动现金流逐步

6、改善的同时，经营性现金流自 22 年开始大幅改善，随着面板行业的复苏以及公司竞争优势的巩固，盈利水平有望迎来高增长。布局新能源赛道，光伏布局新能源赛道，光伏+半导体材料铸就第二成长曲线半导体材料铸就第二成长曲线。公司于 2020 年7 月成功摘牌中环混改项目，TCL 中环主要产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。新能源光伏材料板块产品主要包括新能源光伏单晶硅棒、硅片，光伏电池组件板块产品主要包括光伏电池和高效叠瓦组件。2021 年以来 TCL 中环通过体制机制改革、优化资本结构、激发组织活力，释放增长潜力，业务加速发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投