1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/35 Table_Page 投资策略报告|交通运输 证券研究报告 交通运输行业交通运输行业 景气度定胜负景气度定胜负 核心观点核心观点：景气度定胜负景气度定胜负。交运行业尽管有稳定的在点、线、面进行海陆空运输业务和运输支持类业务（公路、铁路、港口）的商业模式，但仍会受到宏观变化和政经事件的影响。在商业模式和底层逻辑不变的情况下，身处百年未有之大变局，交运行业受外部冲击导致盈利的变化趋势、幅度和周期仍然超出了多数投资者的投资考核周期。同时，用于计算交运企业长期价值的 DCF 方法，其参数设置是模糊的。因此，在不确定的周期中，我们认为景气度选股可

2、以作为替代方法，用勤奋的跟踪去弥补穿越周期迷雾时的视野清晰度问题。航运：航运：短期短期聚焦聚焦需求需求，长期，长期关注供给关注供给。根据供给周期判断，油运、散货运输后续的弹性集装箱运输，但短期景气则因需求呈现出不同的一面。集运在出口需求超预期和红海危机二者催化下，走出大超预期的景气行情。而油、散则因为内需偏弱，景气持续保持震荡。展望后市，集运投资需要逐期跟踪，防范拐点，短期仍有空间，但长期盈亏比相对有限。油、散则当下虽供需双弱，但供给逻辑扎实，需要耐心等待需求反转，短期虽走震荡，但长期盈亏比更有吸引力。物流：物流：外贸景气持续，电商快递反转外贸景气持续，电商快递反转。跨境电商物流与跨境资源品物

3、流的产业链景气维持高位，无论是跨境电商物流的运价还是跨境资源品物流的运量，高企的景气度下均有望释放企业的盈利潜能，持续看好东航物流与嘉友国际；电商快递供需格局反转，21 年行业资本开支达峰、23 年企业资本开支达峰、25 年产能利用率逐步达峰，板块进入 ROE修复通道，看好供需反转与价格战缓和带动业绩修复的投资机会。出行：出行：航空底部航空底部机会机会，期待高铁成长提速。期待高铁成长提速。航空板块是典型的顺周期行业，尽管当前预期处于低位，但供给受限和票价提升逻辑持续强化，板块周期上行基础依旧坚实，建议关注底部机会。2024 年开年以来，铁路出行的景气度稳步上升，作为成长属性资产，高铁量价两端值

4、得期待。基础设施：基础设施：关注一线标的配置价值关注一线标的配置价值。交运基础设施整体已经步入发展成熟阶段，其分红稳定性和业绩确定性的优势持续凸显，一线优质高股息标的仍可作为配置选择，除传统的一线标的外，建议重点关注正在迎来价值重估的深圳国际。风险提示风险提示。（一）宏观：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。（二）行业：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07

5、-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No.BUY008 0755-82984511 相关研究：相关研究：低空经济产业链（一）:探索立体交通体系，拥抱万亿蓝海市场 2024-06-19 交通运输行业:交运攻守兼备吸引内外资增配，航运、公铁板块获得青睐 2024-05-06 交通运输行业:行业整体持续复苏，重点关注两条主线 2024-05-05 -20%-15%-10%-6%-1%4%07/2309/2311/2302/2404/2407/24交通运输沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/35

6、Table_PageText 投资策略报告|交通运输 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 密尔克卫 603713.SH CNY 52.42 2024/05/27 买入 75.60 3.78 4.68 13.87 11.20 5.66 4.70 13.40 14.20 中国外运 60159