1、证券研究报告20242024年年7 7月月9 9日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款电电子行业子行业强于大市（维持）强于大市（维持）半导体行业半导体行业强于大市（维持）强于大市（维持）计算机行业计算机行业强于大市（维持）强于大市（维持）电子信息团队电子信息团队投资要点投资要点1 1催化：催化：AIGCAIGC刺激，刺激，800G+800G+数通光模块开始担当大任。数通光模块开始担当大任。光模块负责光电信号的收发、转换，支撑着网络、计算等设备之间的协作与连接。受益于AIGC带来的海量数据交换和传输需求，高速光模块应用快速扩大，尤其是大模型训练对更快数据传输的需求持续激增，800G

2、光模块因其高带宽、高传输速率、性能优良、高密度和扩展性好而受到广泛关注。高速光模块，从应用场景上看，涵盖了AI数据中心、HPC以及5G网络等多个领域。从趋势上看，随着AI等数据处理密集型的应用持续演进，数通光模块性能提升的速度将加快。在2022年之前，整个光互联网络的升级是以四年为一个周期；在2022年之后，升级周期缩短为两年，光模块800G是当前数通领域的主流，更高速率的产品也崭露头角。单波长传输速率的提升，是光模块传输速率向上的重要路径。市场：市场：1.6T1.6T上量，上量，20242024年数通光模块将实现高速增长。年数通光模块将实现高速增长。光模块的市场规模主要受下游资本支出的影响，

3、但其中来自云厂商投入波动的影响最大。2019年行业处在下行周期，主要压力就是来自于云计算厂商的收缩；2022年年底，云厂商又开始了新一轮的开支压缩，计算和网络的投入均谨慎，负面影响一直延宕至2023年初。但之后由于AIGC对高速光模块市场的拉动效应开始显现，2023年行业仍实现增长。Lightcounting预计2024年，800G将成为市场主流，1.6T也将开始放量，整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长可能最为迅速。预计2025年，行业还将增长20%以上，2026-2027年增速还将维持在两位数以上。从市场竞争格局看，中国厂商竞争力较强，23年前十光模块厂商中占7席。后续即使海外市

4、场出现较大变数，中国仍将是这个市场上的重要力量。趋势：技术演进快速，趋势：技术演进快速，LPOLPO、CPOCPO及硅光等新技术应用加快。及硅光等新技术应用加快。随着高速数通光模块在数据中心应用的增加，光模块的能耗问题也开始受到关注，光模块降低功耗的需求快速上升。目前，业界采取了两条路径：CPO和LPO。LPO通过线性直驱技术替换传统的能耗大户DSP，将其功能集成到交换芯片中，只留下驱动芯片（Driver）和跨阻放大器（TIA）芯片，同时实现了降功耗和延迟的目的，在数据中心等短距离传输领域优势尤为凸显。除了LPO的封装路径之外，随着光模块向800G光模块演进，CPO的成本和技术优势将逐渐凸显。

5、CPO利用激光而非电子信号来传输数据，通过将光学器件和电子元件封装在一起（光器件+交换芯片），CPO实现了光信号和电信号处理的深度融合。这一转变标志着从传统光学模块中的“电互连”向真正的“光互连”的转变。最后，硅光技术也是各家都在关注和投入的方向，该技术将多个光、电芯片集成在同一硅基衬底上，集成度和带宽均高但成本低，国内外厂商均在积极投入。投资建议：投资建议：光模块是电信、数据通信基础设施建设中不可或缺的组成部分。随着AIGC算力设施建设的快速增长，数据中心的网络架构也出现明显变化，数通光模块尤其是800G+的需求较快增长。国内厂商作为光模块产业链中的重要组成部分，近年来也在这一轮的需求增长、

6、技术演进中快速成长。未来，随着AIGC应用端的丰富，算力基础设施建设将会更上一个台阶，国内光模块产业链会继续受益。上游元器件方面，建议关注激光器芯片厂商源杰科技，平台型元件厂商天孚通信；光模块方面，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技、光库科技等。风险提示：风险提示：AIGC基础设施建设不及预期；技术演进可能不及预期；贸易保护加剧。目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S市场：市场：1.6T1.6T上量，上量，20242024年数通光模块将实现高速增长年数通光模块将实现高速增长催化：催化：AIGCAIGC刺激，刺激，800G+800G+数通光模块开始担当大任数通光模块开