1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 07 月月 07 日日行业研究行业研究研究所：证券分析师：周小刚S证券分析师：李明STable_Title脑机接口脑机接口“奇点奇点”临近临近，关注康复医疗和抑郁症关注康复医疗和抑郁症领域的应用领域的应用脑机接口行业专题研究脑机接口行业专题研究最近一年走势行业相对表现2024/07/05表现1M3M12M医药生物-8.4%-10.7%-21.9%沪深 300-4.6%-3.8%-11.3%投资要点投资要点:脑机接口是新质生产力和未来产业发展方向，政策鼓励脑机接口产脑机接口是新质生产力和未来产业发展方向，政策鼓励脑机接口产业发展。业发展。

2、北京、上海、天津、湖北等多地陆续出台培育未来产业的政策文件，鼓励脑机接口产业发展。医保亦支持脑机接口医疗应用，2021 年山东医保局新增医疗服务项目“脑机交互康复训练”并纳入医保基金支付范围，2024 年 4 月加快北京市脑机接口产业发展行动方案（20242030）（征求意见稿）提出“鼓励脑疾病的功能评估、功能康复、功能替代等医疗器械纳入医疗保险和收费目录”。脑机接口技术正处于大规模应用的质变前夜脑机接口技术正处于大规模应用的质变前夜，国内外应用落地加速国内外应用落地加速。侵入式侵入式 BCI 方面方面，Neuralink 公司于今年 1 月份完成首例人体植入；Axoft 公司计划开发至少集成

3、上百万个电极的脑机接口，已获得 FDA突破性设备认定。非侵入式非侵入式 BCI 方面方面，多项研究表明脑机接口康复训练对卒中患者的康复效果优于常规方法，上市公司开始积极布局脑机接口康复器械，产业发展有望加速。情感脑机接口方面情感脑机接口方面，上海交大、天津大学对抑郁症的评估和诊断，瑞金医院对难治性抑郁症的神经调控均取得成果。相关上市公司顺应产业趋势，积极布局无创 BCI 康复设备、侵入式BCI、介入式 BCI、脑电大模型等方向，探索脑机接口在卒中康复、神经调控、睡眠健康、专注培优、智能家居互动等领域的落地应用。本报告特点本报告特点：市场缺少对脑机接口在细分场景和具体应用中的分析，本报告阐明了脑

4、机接口技术在两个具体医疗场景即卒中康复和抑郁症诊断中的背景、原理、作用、市场空间和行业进展。据 GDB 和中国卫生健康统计年鉴数据，我国存量脑卒中患者 2000万人以上，年新发脑卒中 200 万至 400 万人次左右，其中约 80%的患者发生肢体功能障碍，2021 年仅公立医院的脑卒中患者医药费总计 560 亿元左右。脑机接口康复训练通过促进神经可塑性，有利于卒中患者功能康复，减轻疾病造成的社会经济负担。目前行业处于早期发展阶段，我们测算脑机接口康复设备的潜在市场空间在 40 亿元至 375 亿元左右。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2据中国精神卫生调查，我国成人抑郁障碍 12 月患病

5、率和终生患病率分别为 3.6%和 6.8%；而我国精神科医生数量不足，每 10 万人拥有2.55 名精神科医生。情感脑机接口有望实现抑郁症等精神疾病的客观评估，为患者的个性化治疗提供客观依据。重点关注公司重点关注公司：建议关注康复医疗器械研发引领型企业翔宇医疗翔宇医疗，与知名教授合作升级无创BCI康复设备并研发植入式BCI的诚益通诚益通，医教研一体的神经专科医疗集团三博脑科三博脑科，以及其他布局脑机接口的个股如创新医疗、岩山科技、南京熊猫、狄耐克、盈趣科技等。风险提示风险提示：脑机接口技术进步不及预期的风险，产业政策不及预期的风险，临床试验失败的风险，医疗器械注册审批进展不及预期的风险，重点关

6、注公司业绩不及预期的风险。eZfYcWfV8XbUdXeUaQ8Q9PsQnNtRqMfQoOpQeRqQxOaQnMpPNZmMqPMYnPqQ证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司重点公司股票股票2024/07/05EPSPE投资投资代码代码名称名称股价股价20232024E2025E20232024E2025E评级评级688626.SH 翔宇医疗30.481.441.732.1637.0117.6214.11买入300430.SZ诚益通14.090.620.821.0622.9517.2513.31未评级301293.SZ三博脑科3