1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 0808 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业快报行业快报 公用事业又一类稳健资产公用事业又一类稳健资产天然气天然气长输管网长输管网 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.7-4.5-5.4 绝对收益绝对收益 -2.9-8.3-16.7 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1450521060003 邵琳琳邵琳琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 姜思琦姜思琦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080005 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122100043 相关报告相关报告 防御情绪下看好公用事业，重点关注水电、核电、煤电一体化、燃气板块 2024-07-01 用电量稳步增长，水电出力提升，继续推荐煤电一体化与核电板块 2024-06-23 社融数据边际修复，继续推荐强防御性低波红利板块 2024-06-16 公用事业稳健性资产价值重估公用事业稳健性资产价值重估，天然气长输管

3、网，天然气长输管网不容忽视不容忽视：由于水、电、燃气等公共事业与居民生活息息相关，在一定程度上为刚性需求，2024 年上半年，市场震荡之下公用事业板块低波红利的防御属性凸显，价值重估，上半年板块整体上涨 11.76%，在所有行业涨跌幅中排名第三，水电、核电、煤电一体化等稳健资产表现尤为突出。天然气长输管网的自然垄断属性和“管输费输气量”业务模式决定了其为公用事业板块中稳定性居前的品种，其资产价值稀缺性不容忽视。长输管网资产稀缺，具有自然垄断属性：长输管网资产稀缺，具有自然垄断属性：天然气产业链分为上天然气产业链分为上游气源、中游管输、下游城燃三个环节。游气源、中游管输、下游城燃三个环节。省级管

4、网是天然气中游运输的重要组成部分，其是指天然气进省后到城市分销管道之间的区域短途高压管道，省级长输管网不会重复建设省级长输管网不会重复建设，具有自然垄具有自然垄断属性，资产具备稀缺性断属性，资产具备稀缺性。上市公司中，仅有皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、国新能源、云南能投、湖北能源、申能股份等公司拥有相应省份的省级管网资产。天然气市场价格机制不断完善天然气市场价格机制不断完善，管输环节收入计量模式稳定性管输环节收入计量模式稳定性较高较高：2019 年 12 月 9 日国家管网公司正式成立以来，中国天然气市场格局发生根本性变化，我国天然气价格改革持续推进，当前已建立稳定的公平开放和竞争性机制，“放

5、开两头，管住中间”的天然气价格改革目标逐步实现。2021 年 6 月 9 日国家发展改革委发布天然气管道运输价格管理办法（暂行）和天然气管道运输定价成本监审办法（暂行），在将“一企一价”的价格管理模式改变为“一区一价”的同时确定了 2022-2030 年我国天然气管输价格的定价机制，为未来我国天然气管输行业带来较大确定性。投资建议：投资建议：天然气长输管网“管输费输气量”的稳健经营模式，在整个公用事业板块中属于稳定性居前的细分子领域，天然气消费量的持续增长为此类公司注入长期的确定性增长动力，建议关注板块中具备“低波红利”红利属性的兼具成长和股息的天然气长输管网标的【皖天然气】【陕天然气】【蓝天

6、燃气】。风险提示：风险提示：管输费波动超预期，行业发展不及预期，行业政策落地不及预期等。-26%-16%-6%4%14%24%34%2023-072023-112024-032024-07环保及公用事业环保及公用事业沪深沪深300300 行业快报行业快报/环保及公用事业环保及公用事业 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.公用事业资产价值重估，天然气长输管网不容忽视.3 2.天然气长输管网资产具备自然垄断的稀缺性.4 3.天然气市场价格机制不断完善，中游“管输费输气量”收入模式稳定.7 3.1.我国天然气市场价格机制不断完善.7 3.2.管输环节