1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中科飞测(688361.SH)2024 年 07 月 08 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：49.71 证券分析师证券分析师 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 陈瑜熙陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.92-10.81-20.64 相对涨幅(%)-7.62-6.85-18.49 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中科飞测（中科飞测（6883

2、61.SH）：半导）：半导体量测设备龙头，打造国产薄弱体量测设备龙头，打造国产薄弱环节平台化企业环节平台化企业投资要点投资要点 半导体半导体量检量检测设备龙头，业务规模持续提升测设备龙头，业务规模持续提升。公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。目前业务已经覆盖封测和包括逻辑、存储在内的晶圆制造主流客户，2020-2023 年公司营收从 2.38 亿元增长到 8.91 亿元，复合增长率达到55.27%，归母净利润从 0.40 亿元增长到 1.40 亿元，复合增长率达到 51.83%。量检测设备量检测设备市场广阔市场广阔

3、，国产化率低，公司国产替代，国产化率低，公司国产替代空间大空间大。根据 VLSI 数据统计，2023 年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 128.3 亿美元，在全球半导体制造设备占比中半导体检测和量测设备占比约为 13%，仅次于刻蚀设备、薄膜沉积设备和光刻设备。同时量检测设备国产化率较低，市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位，公司国产替代空间较大。缺陷检测设备：公司缺陷检测设备：公司无图形无图形晶圆缺陷检测设备晶圆缺陷检测设备成熟，图形成熟，图形晶圆缺陷晶圆缺陷检测检测设备设备不断不断突破突破。2020-2023 年，公司缺陷检测设备营收从 1.56 亿元增长至 6.54 亿元

4、，成为公司营收增长的主要动力。其中 1）公司无图形晶圆缺陷检测设备技术成熟，截至 2023 年底，公司累计生产交付近 300 台无图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过 100 家客户产线；2）在图形晶圆缺陷检测设备领域，公司持续拓展逻辑芯片、存储芯片等应用领域，截至 2023 年底公司累计生产交付超过 200 台图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过 50 家客户产线，同时公司纳米量级明场/暗场图形晶圆缺陷检测设已送样测试。量测设备：广泛布局各类设备，业务量测设备：广泛布局各类设备，业务多点开花多点开花。2020-2023 年，公司量测设备营收从 0.82 亿元增长至 2.22 亿元，发展迅速。公司在量测设

5、备领域广泛布局，多点开花。其中 1）公司三维形貌量测设备广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户，截至 2023 年底，公司累计生产交付近 150 台三维形貌量测设备，覆盖近 50 家客户产线；2）公司膜厚量测设备和套刻精度量测设备均已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可；3）光学关键尺寸量测设备领域，公司目前已完成设备样机研发，正积极推进国内多家主流客户的样片验证测试。投资建议：投资建议：考虑到公司产品覆盖度持续提升、细分领域技术实力持续增强以及目前量测设备国产化率低，预计公司 2024-2026 年营收分别为 13.63/20.21/31.05亿元，归母净利润分别为 2.17/3.23

6、/4.96 亿元，对应 PE 分别为 73/49/32 倍。我们认为公司目前体量较小、营收增速快，同时公司毛利率较高，随着公司体量增大，期间费用率有望持续下滑，预计净利润增速将快于营收增速，因此应赋予公司高于行业平均的估值。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新品研发不及预期风险；竞争格局恶化风险；下游客户扩产不及预期风险；毛利率下滑风险-43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2023-072023-112024-03中科飞测沪深300 公司首次覆盖 中科飞测（688361.SH）1/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据