1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 卫星互联网行业运载火箭深度报告（一）太空经济之基，商业发射服务放量在即 2024 年 07 月 05 日 运载火箭技术是大国航天能力之基，也是太空经济的重要组成部分。航天工程对于经济社会发展的推动力极强，投入产出比达 1：10，航天技术成果可应用于经济社会各个领域，而成熟领先的运载火箭技术是开展各项航天活动的基础，集中反映了全球各主要经济体进入空间、利用空间和控制空间的能力，是大国航天实力的核心佐证，也是太空经济规模发展的重要基石。低轨星座等发射需求高增造就火箭发射蓝海市场，国产星座持续扩容下商业火箭市场发展有望驶入

2、快车道。近年来全球运载火箭发射次数与载荷数屡创新高，我国 2023 全年共实施 67 次发射，发射载荷 153t，各项发射数据均居全球次席，虽目前与美国存在差距，但仍处加速追赶态势。目前从载荷部署任务观测商业火箭下游需求，其中全球低轨大规模卫星星座占据部署数量四分之三以上。近日我国第三个“万星”计划出炉有望继续为我国商业火箭发射服务市场继续扩容，我们认为后续受益于下游低轨卫星互联网建设与商业航天发射场建设进程，商业火箭发射市场规模将加速发展，预计2027年我国火箭发射市场规模将达到 284.2 亿元，23-27 年 CAGR 高达 26%。液态燃料火箭是目前技术演进重要方向，可回收+大运力为当

3、前我国商业火箭技术发展核心要素。目前运载火箭类型多以燃料形态划分，其中固体发动机火箭结构简单、响应速度快、可长期贮存，适用于各种战略和战术导弹；液体火箭运载能力强，能多次启动，因其可回收能力已逐步成为商业航天公司的主流选择。相比美国，目前我国面临火箭运力不足及发射成本过高的问题。降本方面，回收复用是降低火箭发射成本的关键举措，目前垂直起降是火箭回收的主流方式增大运力方面，在 2050 年，全球进入空间的规模将超过当前运载能力两个数量级，因此运载能力不足是世界范围内火箭产业面临的普遍问题。液体燃料、提高载荷与可回收能力是我国商业航天公司下一代产品的共同目标。投资建议：我们认为低轨通信星座的申请与

4、部署将为国内商业火箭行业带来巨大的市场需求，随着商业火箭技术不断成熟与海南商发二号工位竣工，商业火箭有望迎来常态化发射，火箭箭体、测运控、燃料供应商将迎来发展机遇，建议关注九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份；2024 年卫星互联网产业侧进展确定性强，板块历经深度调整后当前位置布局机会明确。短期来看前端卫星生产制造及火箭发射环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。重点推荐信科移动、震有科技、上海瀚讯、海格通信。风险提示：国际形势变化风险；我国卫星发射进程不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股

5、价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 688418.SH 震有科技 15.50-0.45 0.45 0.91 /35 17 推荐 300762.SZ 上海瀚讯 16.20-0.30 0.14 0.27 /113 60 推荐 002465.SZ 海格通信 9.93 0.28 0.37 0.48 35 27 21 推荐 688387.SH 信科移动 4.90-0.10 0.02 0.06/257 86 推荐 605090.SH 九丰能源 28.79 2.08 2.44 2.82 13 12 10 /301005.SZ 超捷股份

6、27.63 0.23 1.08 1.55 138 33 23/资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 7 月 4 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 Table_Author 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱： 相关研究 1.通信行业事件点评：汇绿生态收购全球光模块龙头 30%股权，成为第一大股东-2024/06/18 2.通信行业事件点评：特斯拉股东大会召开，关注 FSD 及人形机器人进展-2024/06/15 3.通信行业2024 年中期投资