1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 0505 日日 哈尔斯哈尔斯(002615.SZ)(002615.SZ)公司分析公司分析 关注关注新品新品所带来的业绩增长所带来的业绩增长 证券研究报告证券研究报告 小家电小家电 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 10.3510.35 元元 股价股价 (2024(2024-0707-04)04)5.975.97 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)2,784.29 流通市值流通市值(百万元百万元)1,814.65 总股本总股

2、本(百万股百万股)466.38 流通股本流通股本(百万股百万股)303.96 1212 个月价格区间个月价格区间 5.2/9.01 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-6.3-16.1-2.0 绝对收益绝对收益-11.0-19.5-13.6 陆偲聪陆偲聪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 相关报告相关报告 2024Q1 业绩高增，看好全年增长表现 2024-04-30 看好 2024 年增长潜能 2024-04-07 2 2024Q1024Q1 业绩高增，订单表现重回高位业绩高增，订单表现

3、重回高位：哈尔斯 2023H1 因大客户去库存导致订单下滑，业绩表现平平，但随着 2023H2 客户订单恢复，哈尔斯 2023 年全年业绩最终实现增长。2024Q1，哈尔斯收入和净利润同比分别增长 58.6%和 781.6%，营收和利润均超越了 2022Q1 的同期历史高位，反映了哈尔斯订单已恢复至高位。新接新接 S Stanley Quencher tanley Quencher 增厚增厚 2 2024024 年业绩年业绩：根据哈尔斯对外投资者交流披露，公司在 2024 年开始批量生产 Stanley Quencher 保温杯。我们认为，这将为公司带来额外利润，或将增厚利润规模。而哈尔斯原有

4、生产的传统款 Stanley 保温杯，我们注意到多款新配色推出，逐步走向时尚化，将利好哈尔斯传统款 Stanley 保温杯订单。Y YETIETI 积极推出新品新配积极推出新品新配色，利好哈尔斯订单色，利好哈尔斯订单：当前 YETI 库销比仍处于同期低位，同时多款新品和新配色在 2024Q1 推出，将有望利好哈尔斯订单。YETI 2024Q1 业绩表现优于全年收入指引（+7%至+9%），市场需求火热，哈尔斯订单增长有望实现与 YETI 同步增长。投资建议：投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以 OEM 和OBM 双轨发展的战略。海外需求旺盛，大客户补库存节奏明显，新接热门款杯型订

5、单增厚利润，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破，均利好公司 2024 年利润增长表现。维持买入-A 的投资评级，给予公司 2024 年 15x PE,6 个月目标价为 10.35 元/股。风险提示：风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。(百万元百万元)2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入主营收入 2,427.9 2,407.1 3,022.3 3,556.3 4,059.5 净利润净利润 205.9 249.8 298.7 342.4 376.9 每股收益每股收益(元元)

6、0.44 0.54 0.64 0.73 0.81 每股净资产每股净资产(元元)2.99 3.15 3.70 4.14 4.63 盈利和估值盈利和估值 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 市盈率市盈率(倍倍)15.3 12.6 10.5 9.2 8.3 市净率市净率(倍倍)2.3 2.1 1.8 1.6 1.5 净利润率净利润率 8.5%10.4%9.9%9.6%9.3%净资产收益率净资产收益率 14.7%17.0%17.3%17.7%17.5%股息收益率股息收益率 2.9%2.0%3.8%4.4%4.8%R ROICOI