【公司研究】晶澳科技-定增注入新动能龙头重回快车道-20200804[24页].pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年08月04日 电力设备与新能源电力设备与新能源/新能源新能源 当前价格(元)： 23.18 目标价格(元)： 29.16 陈莉陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 0755-82766183 黄斌黄斌 SAC No. S0570517060002 研究员 孙纯鹏孙纯鹏 SAC No. S0570518080007 研究员 张志邦张志邦 SAC No. S0570119030038 联系人 01056793931 资料来源

2、：Wind 定增注入新动能，龙头重回快车道定增注入新动能，龙头重回快车道 晶澳科技(002459) 垂直一体化龙头，定增注入新动能，给予“增持”评级垂直一体化龙头，定增注入新动能，给予“增持”评级 晶澳科技贯彻垂直一体化策略，良好的品牌形象和全球化的销售网络使得 公司组件出货稳居行业前列。募投项目加速新产能投放，持续提升盈利能 力及终端产品竞争力，公司有望迎来新的发展契机。组件环节加速向龙头 集聚，大尺寸的加速量产或将成为下半年行业发展的新亮点，公司市占率 有望提升并重回快车道。我们预计 20-22 年 EPS 为 1.08/1.38/1.75 元，目 标价 29.16 元，首次覆盖，给予“增

3、持”评级。 定增注入新动能，一线龙头再出发定增注入新动能，一线龙头再出发 抢抓行业发展机遇，平价前夕加速产能扩张。公司不断完善垂直一体化产 业链， 加速优势产能扩张。 预计到 2022 年底， 公司将拥有硅片产能 28GW， 电池产能 28GW，组件产能 33GW。大尺寸推进提速，引领行业正式迈入 光伏 500W 时代。组件研发差异化快速显现，DeepBlue3.0 组件实现组件 版型、辅材的深度优化，将带来组件性能大幅提升。募投项目将加速新产 能投放，持续提升盈利能力及终端产品竞争力；同时进一步优化资本结构， 降低财务风险。 垂直一体化先行者垂直一体化先行者，龙头成色历久弥新，龙头成色历久弥

4、新 全球领先的高性能光伏产品制造商，截止 2019 年底累计出货 45GW，市 场覆盖全球 110 余个国家及地区。晶澳科技是产业内贯彻垂直一体化最为 彻底的公司，良好的品牌形象和全球化的销售网络使得公司 2019 年组件 出货量蝉联全球第二位。核心团队具有多年的光伏行业从业经验，精通硅 片、太阳能电池和太阳能电池组件等光伏全产业链的产品研发，对光伏行 业技术发展方向及未来趋势具有深刻理解。 稳健经营稳健经营，市占率有望提升市占率有望提升 随着双面双玻、大组件、叠瓦等结构优化技术的应用，组件环节仍将继续 降本增效。大尺寸的加速量产或将成为 2020 年下半年行业发展的新亮点。 公司在组件端的渠

5、道和品牌能力优异，将持续助力公司拓展终端市场，市 占率有望提升。公司新产能的加速投产有望进一步提升公司盈利能力，打 开新的营收增长空间。 定增注入新动能定增注入新动能，龙头重回快龙头重回快车道，车道，给予“给予“增持增持”评级”评级 公司作为垂直一体化的组件龙头，品牌与渠道优势明显。18 年“531 新政” 影响已过，19 年公司营收与净利润恢复增长。公司紧跟行业发展趋势，持 续推动组件环节降本增效，新产能投放亦将增加公司的竞争力，市占率有 望提升，重回发展快车道。我们预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.08/1.38/1.75 元，可比公司 20 年 Wind 一致预期平均 PE

6、为 29.69x，给 予 27 倍 PE，目标价 29.16 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产能投放进度不及预期、全球光伏需求不及预期、海外疫情持 续时间超预期。 总股本 (百万股) 1,351 流通 A 股 (百万股) 386.98 52 周内股价区间 (元) 9.70-24.05 总市值 (百万元) 31,321 总资产 (百万元) 30,411 每股净资产 (元) 6.13 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 353.52 21,155 24,980 34,153 39,913 +/-% (0.