1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 苏轴股份苏轴股份（430418.BJ）2024 年 07 月 04 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/7/3 当前股价(元)12.30 一年最高最低(元)29.10/12.28 总市值(亿元)16.66 流通市值(亿元)8.81 总股本(亿股)1.35 流通股本(亿股)0.72 近 3 个月换手率(%)70.05 滚针轴承细分龙头，滚针轴承细分龙头，汽车轴承技术领先汽车轴承技术领先+机器人打开新成长空间机器人打开新成长空间 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海

2、滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 国内滚针轴承行业细分龙头，国内滚针轴承行业细分龙头，2022-2024Q1 营收营收+盈利能力双升盈利能力双升 苏轴股份多年深耕滚针轴承行业，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。2024Q1 营收 1.67 亿元（+15.55%），归母净利润 3275.24 万元（+51.39%）。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.43/1.63/1.88 亿元，对应 EPS 分别为 1.06/1.21/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 12.3/10.8/9.3 X。我们看好在汽车“以旧换新”政策+机器人快

3、速发展驱动轴承高增长的背景下，公司在兼顾燃油车领域的同时，切入机器人+航空航天高成长赛道，业绩具备较大增长潜力。首次覆盖给予“增持”评级。汽车“以旧换新”汽车“以旧换新”政策政策+机器人快速发展，轴承行业迎来新机遇机器人快速发展，轴承行业迎来新机遇 汽车领域汽车领域：财政部下达 2024 年汽车以旧换新补贴年度资金总额为近 112 亿元。汽车制造是轴承主要应用领域，2021 年市场份额在 39.19%左右，2018-2022 年中国汽车轴承市场规模复合增速为 6.13%。机器人领域机器人领域：轴承价值量占比人形机器人总价质量 5.50%左右，其中特斯拉 Optimus 中共使用 70 个轴承，

4、单台人形机器人轴承价值量预计在 5432-10780 元。根据觅途咨询2024 人形机器人产业链白皮书数据，预计 2024-2030 年人形机器人轴承市场规模 CAGR 达 94.42%，2030-2035 年 CAGR 达 110.61%。汽车轴承技术领先汽车轴承技术领先+切入机器人切入机器人等等高成长赛道高成长赛道，募投项目投产实现业绩增长，募投项目投产实现业绩增长 公司汽车轴承技术储备丰富，核心技术涵盖轴承设计、零件加工、检测和试验等领域，多个研发项目打破国外技术垄断，实现进口替代。在兼顾已有行业发展的同时，进一步拓展航空航天、机器人等高价值量行业的配套开发，机器人谐波减速器用超薄精密滚

5、针轴承技术与国外产品性能指标一致，2023 年与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。2023 年募投项目实现生产 4,918.68 万套，销售收入 21,080.89 万元，利润总额 4,120.46 万元，完成达产期年度预计产量的 111.79%，预计销售收入的 104.52%，预计利润总额的 113.54%。风险提示：风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、市场开拓不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)563 636 758 887 1,062 YOY(%)5.9 13.0 19.1 1

6、7.0 19.8 归母净利润(百万元)84 124 143 163 188 YOY(%)32.5 48.3 15.1 14.3 15.2 毛利率(%)32.9 36.7 38.2 37.5 38.0 净利率(%)14.9 19.5 18.9 18.4 17.7 ROE(%)13.5 17.5 17.7 17.7 17.7 EPS(摊薄/元)0.62 0.92 1.06 1.21 1.39 P/E(倍)21.0 14.2 12.3 10.8 9.3 P/B(倍)2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队北交所研究团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆