1、 Table_Stock 盛路通信盛路通信（002446）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长 盛路通信盛路通信深度研究报告深度研究报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 军民两用双轮驱动，聚焦主营核心突破。军民两用双轮驱动，聚焦主营核心突破。盛路通信是国内领先的通信设备产品提供商，为客户提供天线、射频器件等通信硬件产品。自剥离汽车电子业务后，盛路重新聚焦军用、民用两大应用场景，目前公司厂房面积达67000平方米，员工超一千人，2023年末总资产约4

2、2.59亿元。5G基站发力接近尾声，基站发力接近尾声，建设景气度下行。建设景气度下行。供给侧层面，宏基站建设趋于完善，运营商5G资本开支骤减，相关集采规模持续放缓；需求侧层面，主流应用场景覆盖率日渐充分，手机终端、套餐用户数量持续走高，渗透率或即将触顶，转型调整亟需完善。专注红海市场突破，专注红海市场突破，发展逻辑前瞻转向发展逻辑前瞻转向。盛路通信具有三大方面的优势：1）大客户战略成效显著，盛路成功实现运营、设备商双向拓展，品牌效应日益显现；2）微波天线持续研发，客户响应、产品备料大幅改善，规模化量产交付阶段顺利到来；3）5G室内建设阶段开启，乘细分行业发展东风，室分天线有望开启长期放量阶段。

3、两大新兴业务助力成长，第二成长曲线两大新兴业务助力成长，第二成长曲线有望有望开启。开启。卫星层面，频轨稀缺性倒逼各国加快地外低轨布局，卫星批量升空拉开帷幕，行业成长拐点到来；自动驾驶层面，自驾应用逐步推广，公司GNSS相关设备研发有序推进，自驾项目加速落地。核心技术构筑核心竞争力，军工电子深造企业护城河。核心技术构筑核心竞争力，军工电子深造企业护城河。多条微组装生产线南京恒电、成都创新达20年深厚技术积累，在超宽带上下变频、微波电路微组装、微波组件互连等多领域建立技术优势，已打造10万级净化生产车间，多条微组装生产线并行，生产制造、交付实力强劲，奠定长期稳定发展的良好基础。投资建议投资建议 首

4、次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 24-26 年营业收入分别为15.13 亿元、19.36 亿元、24.58 亿元；归母净利润为 2.21 亿元、2.90亿元、3.54 亿元，对应 EPS 0.24 元、0.32 元、0.39 元。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1187 1513 1936 2458 年增长率-16.6%27.

5、4%27.9%27.0%归母净利润 52 221 290 354 年增长率-78.5%322.6%31.1%21.9%每股收益（元）0.06 0.24 0.32 0.39 市盈率（X）97.54 23.08 17.61 14.44 市净率（X）1.59 1.49 1.37 1.25 资料资料来源：来源：iFinD，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年07月月02日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:国防军工国防军工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S08705230400

6、05 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）5.52 12mth A 股价格区间（元）4.84-10.99 总股本（百万股）914.20 无限售 A 股/总股本 92.60%流通市值（亿元）46.73 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-49%-41%-32%-24%-16%-8%0%8%16%07/2309/2311/2302/2404/2407/24盛路通信沪深3002024年07月04日2024年07月04日公司深度公司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读