1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司是消费电子龙头，通过内生+外延式成长，完成“零件模组系统”的全面覆盖，2023 年公司实现归母净利润 109.5 亿元、同增20%，实现稳健增长。公司主营业务分类为消费性电子、通讯互联、汽车互联、电脑互联产品，2023 年营收占比分别为 85%、6%、4%、3%。投资逻辑：1.1.Apple IntelligenceApple Intelligence 重新定义重新定义 AIAI 边端，边端，20252025 年苹果换机周期可年苹果换机周期可期期。软 件 方 面，6月 苹 果 首 个 生 成 式AI 大 模 型 Apple Intelligence

2、 正式登场，Apple Intelligence 只能用于 iPhone 15 Pro 或更高版本机型；硬件方面，2025 年苹果有望发布 iPhone 17 Slim，Slim 款可能是十年来最大的外观改款；根据 IDC，2023 年苹果全球保有量达 8.4 亿台、换机周期在 3.6 年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。公司自 2020 年切入 iPhone 组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前 iPhone 组装份额为 20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。公司作为 Vision Pro的 OEM 厂，未来

3、有望深度受益产品放量周期。2.2.汽车业务快速成长，全球汽车业务快速成长，全球 Tier1Tier1 领导厂商可期领导厂商可期。电动化+智能化+集成化大势所趋，国内整车品牌逐步崛起，公司作为国内消费电子龙头，凭借在历史积累的快速迭代、成本控制能力，有望成长为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商。公司估算产品单车价值量达 3-4 万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品,2021-2023 年公司汽车业务维持 50%的增速，在万亿汽车电子市场份额持续抬升，预计未来三年汽车业务维持 50%的增速。3.3.AIAI 蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益。预估 GB

4、200 NV72 单柜整套公司可提供 209 万元解决方案，涵盖电连接、光连接、电源管理、散热等产品，预计总市场规模达千亿元；公司作为全球通信连接器第三，受益行业蓬勃发展。盈利预测、估值和评级 受益苹果换机周期、通信汽车业务持续放量，预计公司 2024 年-2026 年归母净利为 135、172、205 亿元，同增 23%、28%、19%。参考可比公司平均估值，给予公司 2025 年 20倍 PE估值，目标价 47.9元，给予买入评级。风险提示 下游市场需求疲软；产业链转移；单一大客户依赖；人民币汇率波动；可转债项目不及预期等风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2

5、025E 2026E 营业收入(百万元)214,028 231,905 263,288 306,756 339,277 营业收入增长率 39.03%8.35%13.53%16.51%10.60%归母净利润(百万元)9,163 10,953 13,472 17,207 20,524 归母净利润增长率 29.60%19.53%23.00%27.72%19.28%摊薄每股收益(元)1.288 1.530 1.876 2.396 2.858 每股经营性现金流净额 1.79 3.86 3.26 3.96 4.67 ROE(归属母公司)(摊薄)20.21%19.45%20.92%23.03%23.58%P

6、/E 24.66 22.52 20.73 16.23 13.61 P/B 4.98 4.38 4.34 3.74 3.21 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00025.0028.0031.0034.0037.0040.0043.00230703231003240103240403人民币(元)成交金额(百万元)成交金额立讯精密沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、消费电子精密制造龙头，内生外延扩版图.5 二、消费电子：深度绑定头部客户，消费电子份额不断提升.9 1.苹果市场地位稳固