1、公 司 研 究 2024.07.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 润 本 股 份（603193）公 司 深 度 报 告 “小品类”撬动“大市场”，细分优势汇聚“大品牌”认知 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 谷寒婷 登记编号：S1220524030001 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 洗护用品 最新收盘价(人民币/元)18.11 总市值(亿)(元)73.27 52 周最高/最低价(元)22.08/12.45 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 润本股份(603193)：3 月底起增长加速，

2、防晒、驱蚊爆品有望驱动 Q2 超预期2024.04.27 润本股份(603193)：全年归母净利同比+34%-47%，新渠道、婴童业务优势进一步夯实2024.01.28 润本定位“小品类”、“大润本定位“小品类”、“大品牌品牌”，”，创新挖掘多个细分“小品类”需求，创新挖掘多个细分“小品类”需求，构建差异化构建差异化爆品矩阵爆品矩阵，汇聚细分优势打造“大品牌”认知。，汇聚细分优势打造“大品牌”认知。公司公司采用采用 C2MC2M模式，模式，已形成从挖掘需求已形成从挖掘需求开始，到开始，到实现产品生产落地实现产品生产落地，及，及线上渠道高效线上渠道高效运运营营的完整链路，助力公司的完整链路，助力

3、公司紧跟紧跟新需求并实现产品创新迭代，构筑新需求并实现产品创新迭代，构筑强产品力强产品力强渠道力强渠道力壁垒。壁垒。未来将以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石，通过未来将以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石，通过持续创新迭代突破需求场景限制，打开品牌增长空间，成为个护领域的持续创新迭代突破需求场景限制，打开品牌增长空间，成为个护领域的“小池大鱼”。“小池大鱼”。润本股份崛起路径：润本股份崛起路径：“三步走”构建研产销一体化经营模式，构筑品牌护“三步走”构建研产销一体化经营模式，构筑品牌护城河城河。第一阶段品牌初创，奠定基础。润本品牌成立之初以线下经销为主，2010 年公司把握电商发展契机，开设

4、天猫润本旗舰店切入线上流量入口。第二阶段构建“研产销一体化”经营模式，购入广州黄埔生产基地的同时持续开拓天猫、京东等多个线上渠道，形成以线上渠道为主、线下渠道为辅的销售模式，实现销售规模快速增长。第三阶段丰富产品矩阵，采用差异化战略打造“婴童护理+驱蚊”矩阵，并于 2023 年成功上市。核心竞争力：核心竞争力：产品为帆，差异化产品矩阵构筑优势；渠道作桨，线上核心产品为帆，差异化产品矩阵构筑优势；渠道作桨，线上核心驱动驱动&大力拓展线下多维度触达消费终端大力拓展线下多维度触达消费终端。公司坚持“大品牌、小品类”战略，聚焦打造小品类高市占率爆品，差异化构建“婴童护理+驱蚊+精油”矩阵，在细分赛道中

5、构建差异化优势。自产保障产品高质价比，C2M模式快速捕捉消费者需求变化，通过适时升级迭代产品&持续拓新优化产品矩阵，进而巩固市场地位、提高市场份额。公司把握电商发展契机切入线上流量入口，具备明显先发优势；持续开拓和深耕线上渠道，形成较强线上渠道运营能力，进一步放大公司产品端优势。以线上为核心驱动，公司逐步开拓线下渠道，建立起线上线下相结合的全渠道销售网络。投资建议：投资建议：公司将公司将以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石以驱蚊、婴童护理、精油三大业务为基石，通过通过 1 1）产产品端品端大单品大单品强化强化重磅推新重磅推新及及 2 2）渠道端渠道端线上渠道线上渠道优势强化优势强化持续拓展线持

6、续拓展线下，突破需求场景限制打开品牌长期增长空间下，突破需求场景限制打开品牌长期增长空间。驱蚊业务：公司围绕电热蚊香液和驱蚊喷雾持续拓展 SKU&升级爆品，24 年公司推出新品定时电热蚊香液快速起量成为第一大单品，未来将巩固线上并大力拓展线下加强触达；婴童护理业务：竞争格局重塑为国货龙头崛起提供机遇，立足高价比产品、高效率产研销一体化模式、强线上渠道运营能力及业务资源集中等综合优势，有望快速抢占市占率。24 年婴童业务品牌形象优化大单品强化抖音渠道加速放量，婴童业务增长势能及空间均更有潜力。驱蚊+婴童护理+精油协同打造差异化产品矩阵，通过拓展产品形态、功能和使用场景共同打造领先个护企业。预计