1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告三个层级看欧洲电网景气度三个层级看欧洲电网景气度分析师：杨分析师：杨睿睿SACSAC NONO：S S11205200500031120520050003分析师：李唯嘉分析师：李唯嘉SACSAC NONO：S S11205200700081120520070008研究助理：王涵研究助理：王涵邮箱：邮箱：cn20242024年年6 6月月3030日日 149307摘要摘要1景气判断框架：景气判断框架：本报告将自上而下，从三个层面研判欧洲电网景气程度，宏观层面：驱动因素中观层面：

2、投资规划微观层面：企业订单。宏观：需求推升景气上行宏观：需求推升景气上行。发电侧来看发电侧来看，受地缘政治等因素的影响，欧洲减少对进口天然气依赖的需求增强，REPowerEU 建议将欧盟可再生能源指令的目标从40%提高到45%，2023年欧洲发电结构中，风电占比首次超过了气电，能源转型持续提速。电网侧来看电网侧来看，欧洲老化问题严重，同时电网的扩建周期较长，出现大量新能源项目并网拥堵，甚至部分项目被搁置的问题。负荷侧来看负荷侧来看，随着用电需求增长、大量电动车充电桩&热泵接入电网，电网负载压力增加。整体来看，欧洲电网面临迫切的升级扩张需求。中观：电网投资力度预计加大中观：电网投资力度预计加大。

3、欧洲的输配电网开发及运营分别由输电系统运营商（TSO）和配电系统运营商（DSO）负责。输电网方面输电网方面，ENTSO-E官网发布2024版TYNDP（十年投资发展规划）包含176个输电工程，较2022版TYNDP增加35个输电工程，数量增长约25%；多家欧洲大型TSO布局大规模电网投资计划，例如，英国国家电网、德国Amprion、意大利Terna等新一轮的投资规划均较上一轮有明显提升。配网方面配网方面，据欧电联，欧盟27国+挪威若要实现REPowerEU方案目标，2025-2050年需要将在配电网上的投资由2019-2023年的年均330亿欧元提升至年均670亿欧元，提升比例高达103%。微

4、观：企业订单微观：企业订单&业绩表现预期向好业绩表现预期向好。从需求提升到投资规划提升，景气度预计最后将传导到电力设备公司的订单提升和业绩向好。当前已有电力设备相关公司在手订单增长显著。随着新一轮投资规划的提升落地，叠加全球需求共振，电力设备相关公司将深度受益，并为国内企业出海创造机遇。投资建议：投资建议：整体来看，在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。受益标的：受益标的：中天科技、东方电缆、三星医疗、思源电气、伊戈

5、尔、华明装备、金盘科技、神马电力等。风险提示：风险提示：海外贸易政策风险、市场竞争加剧风险、原材料价格&运费上涨风险、投资规划落地不及预期、新技术变化等风险。yUzVmNqNmPsOmOrOwOmPsPqMnP8OdN9PtRnNpNrNkPmMrOjMnNoM6MmNoPNZrQoQwMqQnO012宏观：需求推升景气上行宏观：需求推升景气上行 3图：欧盟持续提升能源转型目标图：欧盟持续提升能源转型目标 图：欧洲历年发电结构图：欧洲历年发电结构 欧盟持续提升能源转型目标欧盟持续提升能源转型目标。受地缘政治、通胀因素等问题的影响，欧洲减少对进口天然气依赖的需求增强，欧盟持续设定更高的能源转型目

6、标。在欧洲绿色协议和欧洲气候法的指导下，欧盟委员会基于“减碳55”一揽子计划（Fit for 55 package），宣布到2030年将欧盟可再生能源在整体能源结构中的占比从32%提高到40%。2022年，欧盟提出重新赋能欧盟计划（REPowerEU），建议将欧盟可再生能源指令的目标从40%提高到45%。2323年欧洲风电发电占比首次超过气电年欧洲风电发电占比首次超过气电。据Ember统计，2023年欧洲光伏、风电、核电、水电、气电、煤电、生物质能的发电占比分别为9.14%、17.60%、22.95%、11.76%、16.78%、12.34%以及5.66%；其中，风电的发电占比较22年提升2.