1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。TCL 科技 000100.SZ 公司研究|首次报告 公司公司聚焦半导体聚焦半导体显示显示和和新能源光伏新能源光伏的的核心核心主业主业。公司前身为 TCL 集团有限公司，4Q20 公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司；2021 年 5 月向关联方出售 TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，公司形成以半导体显示和新能源光伏业务为核心主业的业务架构。显示业务显示业务行业周期上行和份额提升双向共振行业周期上行和份额提升双向共振。公司显示业务总

2、体进入价格上行周期。大尺寸大尺寸 LCD 方面：方面：高世代线在大尺寸切割有显著优势，与国内高世代线的投建态势不同，三星于 2022 年 6 月宣布退出 LCD 业务，从 2019 年到现在韩国和台湾已经没有再新增 LCD 新产能，大尺寸 LCD 格局从地域之间的份额争夺态势逐步趋于稳定，大陆优势已经奠定。有望受益于赛事、下游电视大尺寸化趋势提升收入水平。中小尺寸中小尺寸 LCD 方面：方面：行业逐渐呈现由技术和切割效率更优的 8 代线替代 6 代以下老旧产线的趋势，TCL 科技有望发挥先进产能优势，t9 产线按计划爬坡，有望跟随国内终端品牌发力，提升中、小尺寸面板市占率水平。OLED 方面方

3、面：2023 年以来与众多国内外头部品牌合作，推出多款折叠屏、全面屏、曲面屏等高端旗舰产品，产品高端化成效显著，1Q24 公司柔性 OLED 手机面板出货量提升至全球第 3。新能源业务产能持续释放，新能源业务产能持续释放，产业链产业链价格承压价格承压。TCL 中环在光伏材料领域具有先进产能规模优势，2023 年 TCL 中环光伏产品的产销量保持增长。目前 TCL 中环是国内唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，光伏硅片整体市占率23.4%，G12 硅片市场占有率全球行业领先，N 型硅片外销市占率全球第一。公司晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水

4、平，成本领先优势增强；随着能效需求提升，光伏产品加速向 N 型技术迭代。我们预测公司 2024-2026 年每股净资产分别为 3.15、3.55、4.08 元，我们选择面板及硅片产业链公司京东方 A、骏成科技、深天马 A、隆基绿能、立昂微、沪硅产业作为可比公司，根据可比公司 24 年平均 1.72 倍 PB估值水平，对应 5.42 元人民币目标价，首次给予买入评级。风险提示风险提示 面板价格回升不及预期，终端需求增长不及预期，竞争对手退出不及预期的风险，产能爬坡不及预期，原材料价格波动，海外市场发展不及预期，跌价导致减值损失。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入

5、(百万元)166,553 174,367 187,976 213,529 233,385 同比增长(%)1.8%4.7%7.8%13.6%9.3%营业利润(百万元)419 5,184 5,256 9,151 11,788 同比增长(%)-97.6%1137.3%1.4%74.1%28.8%归属母公司净利润(百万元)261 2,215 4,305 7,509 9,849 同比增长(%)-97.4%747.6%94.4%74.4%31.2%每股收益（元）0.01 0.12 0.23 0.40 0.52 毛利率(%)8.8%14.7%15.6%16.0%16.2%净利率(%)0.2%1.3%2.3%

6、3.5%4.2%净资产收益率(%)0.6%4.3%7.7%11.9%13.7%市盈率 310.4 36.6 18.8 10.8 8.2 市净率 1.6 1.5 1.4 1.2 1.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月28日）4.32 元 目标价格 5.42 元 52 周最高价/最低价 5.07/3.65 元 总股本/流通 A 股（万股）1,877,908/1,810,115 A 股市值（百万元）81,126 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 07 月 01 日