【公司研究】精工钢构-“装配式+EPC”提质增量轻资产化扩张打造建筑科技平台-20200803[42页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 钢结构钢结构 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-03 收盘价（元） 5.03 总股本（百万股） 1810.45 流通股本 （百万股） 1510.45 总市值（百万元） 9106.54 流通市值 （百万元） 7597.54 净资产（百万元） 5373.92 总资产（百万元） 14109.45 每股

2、净资产 2.97 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 精工钢构订单点评：Q2 订单 高增长，EPC 及装配式业务加速 落地2020-07-09 精工钢构资质点评： 收购取得 特级资质，EPC 总承包战略转型 再加码2020-07-02 精工钢构 2019 年报点评：盈 利能力回升，EPC 驱动业绩快速 增长2020-04-19 精工钢构： 订单增长驱动收入 回暖，技术授权增厚业绩 2020-01-14 分析师： 孟杰 S0190513080002 王翩翩 S0190520050003 assAuthor 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标

3、会计年度会计年度 20192019 2020E2020E 2021E2021E 20222022E E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 10235 12783 15734 18474 同比增长同比增长 18.6% 24.9% 23.1% 17.4% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 403 551 684 824 同比增长同比增长 125.5% 36.5% 24.2% 20.5% 毛利率毛利率 15.2% 14.9% 15.0% 15.2% 净利润率净利润率 3.9% 4.3% 4.3% 4.5% 净资产收益率（净资产收益率（% %） 7.7% 9.5% 10.6% 11.3%

4、每股收益每股收益( (元元) ) 0.22 0.30 0.38 0.46 每股经营现金流每股经营现金流( (元元) ) 0.30 0.11 0.14 0.34 投资要点投资要点 summary 精工钢构：创新驱动、技术领先的钢结构龙头精工钢构：创新驱动、技术领先的钢结构龙头。公司深耕钢结构领域二十余 载，打造上百项地标工程，技术研发投入领跑行业，荣膺国家科技进步一等 奖开创同业先河。近年业绩增速提升显著，一季度在疫情影响下依然增速不 俗，预告二季度归母同增 60100%、上半年归母同增 4060%，经营表现亮眼。 行业趋势：政策强推装配式行业趋势：政策强推装配式/EPC/EPC，钢结构渗透率有

5、望提升，钢结构渗透率有望提升。装配式建筑推广 政策加速出台，近三年新开工面积 CAGR 达 54%，面积比例提升至 13.4%。测 算到 2025 年新开工 CAGR 达 21.3%。 部分省市在公建、 工业和住宅等领域大力 推广钢结构， 7 月住建部连续出台 3 份重磅支持政策， 未来渗透率有望持续提 升。近年行业新签合同中 EPC 比重稳步提升，与装配式建筑结合将更紧密。 钢结构市场： 三大下游需求开闸， 龙头市占率有望提升钢结构市场： 三大下游需求开闸， 龙头市占率有望提升。 医院学校办公等 “小 公建”市场在未来有望成为重要增量。工业市场的 5G、IDC、新能源、物联网 等新基建领域需

6、求旺盛。我国钢结构住宅渗透率极低，当前七省开展试点有 望推动市场。钢结构行业集中度较低，上市龙头订单增长较快，产量增速大 幅跑赢行业，2016 年以来 CR5 产量占比持续提高，未来有望加速提升。 “装配式“装配式+EPC+EPC”提质增量，轻资产化扩张打造建筑科技平台”提质增量，轻资产化扩张打造建筑科技平台。公司订单快速 增长，上半年新接订单逆势创新高，装配式 EPC 业务爆发式增长。EPC 业务提 升盈利能力和质量，加速战略转型。近期通过获取最高级别资质及计划定增 加码业务布局。市场定位明确，三大产品体系直击三大市场需求。技术领先、 智能化管理，通过“自营自建+技术加盟+平台服务”实现轻资