1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业中期策略同步大市行业中期策略同步大市-A(维持维持)制造订单强恢复，品牌消费弱复苏制造订单强恢复，品牌消费弱复苏2024 年年 6 月月 28 日日行业研究行业研究/行业中期策略行业中期策略纺织服装板块近一年市场表现纺织服装板块近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所首选股票首选股票评级评级300979.SZ华利集团买入-A02313.HK申洲国际买入-A002003.SZ伟星股份买入-B01361.HK361 度买入-B03998.HK波司登买入-A02020.HK安踏体育买入-A资

2、料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】5 月化妆品/纺织服装增速转正，体育娱乐品类景气延续-【山证轻纺】5 月社零数据点评 2024.6.17【山证纺织服装】纺织制造台企公布2024 年 5 月营收数据，本周金价调整幅度加大-【山证轻纺】行业周报 2024.6.16分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点：投资要点：2024H1 纺织服饰板块跑输大盘，纺织制造龙头与红利股超额收益显著纺织服饰板块跑输大盘，纺织制造龙头与红利股超额收益显著。2024H1（截至 6/21 日，下同），SW 纺织服

3、饰板块累计下跌 14.45%，跑输沪深300 指数 16.33pct，位居三十一个申万一级行业的第二十三位。分子版块看，SW纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品累计跌幅分别为 14.23%、14.53%、14.65%。截至 6/21 日，SW 纺织服饰 PE-TTM 为 17.4 倍，处于近三年估值水平 25%分位以下。2024H1，SW 纺织制造板块中，共有 6 只个股取得正收益，分别为华利集团（+30.66%）、伟星股份（+22.33%）、百隆东方（+11.99%）、新澳股份（+9.61%）、健盛集团（+8.26%）、鲁泰 A（7.85%）。SW 服装家纺板块中，共有 7 只个股取得正收益

4、，分别为开润股份（+47.17%）、海澜之家（+29.21%）、水星家纺（+21.91%）、富安娜（+21.50%）、雅戈尔（+16.67%）、森马服饰（+8.34%）、报喜鸟（+4.40%）。SW 饰品板块中，中国黄金取得正收益（+4.37%）。港股纺织服饰板块中，裕元集团、波司登、361 度涨幅领先，其次为特步国际、安踏体育、申洲国际，李宁、赢家时尚、周大福表现居后。纺织制造：库存回归健康，看好纺企订单逐季向好。纺织制造：库存回归健康，看好纺企订单逐季向好。行业经历一年多去库存后，2024 年初至今主要国家纺织服装出口及纺企出货实现修复。以美元计，2024 年 1-5 月，我国纺织品、服装

5、及衣着附件出口金额分别同比增长 2.6%、0.2%，越南纺织服装、制鞋出口金额分别同比增长 4.2%、7.3%，2024Q1，孟加拉服装出 口 金 额 同 比 增 长 0.8%。聚 阳/儒 鸿/丰 泰 季 度 营 收 增 速 分 别 于2023Q3/2023Q4/2024Q1 由负转正，裕元鞋履制造业务营收 2024Q1 基本持平，鞋履出货量增速由负转正。2024 年 4-5 月，纺织制造台企营收增速环比进一步提升，且伴随产能利用率回升，毛利率持续修复。库存角度看，美国服装零售商库存水平已处于历史正常区间，批发商库存水平仍待进一步改善。截至 2024/4末，我国纺织服装产成品存货同比增长 2.

6、2%，结束连续十二个月的下滑，行业走出主动去库阶段。截至 2024Q1 末，除 VF 公司，主要国际运动品牌公司库销比处于 2019 年至今 50%以下水平，国际运动品牌公司库存整体健康，多数品牌已走出主动去库阶段。国际运动品牌销售展望有所分化，整体偏谨慎乐观，我们预计纺企今年营收增速回正，主要为品牌恢复正常下单，若后续终端销售向好，品牌公司有望上调业绩指引，受益于去库阶段品牌供应商调整，头部制造商营收增速预计好于品牌自身。品牌服饰：终端弱复苏，低基数影响预计社零数据环比好转。品牌服饰：终端弱复苏，低基数影响预计社零数据环比好转。2024 年初至行业研究行业研究/行业中期策略行业中期策略请务必