1、1/60请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2024 年年 6 月月 27 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究通信通信线缆及配套线缆及配套/通信设备通信设备/通信通信光通信及电网业务为基石光通信及电网业务为基石 海风光储打造第二增长曲线海风光储打造第二增长曲线主要观点：主要观点：中天科技以中天科技以光纤通信光纤通信为起点为起点，形成光通信、智能电网、新能源、海，形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局。洋装备、新材料等多元化产业格局。电力传输和光通信及网络业务作为公司传统主营业务，始终在公司总营收中占据较高比例，2023 年，电力传输业务占公司总营收的

2、37.15%，光通信及网络业务占 20.22%。海洋系列及新能源材料业务作为公司第二增长曲线，营业收入逐年攀升，2019-2022 年海洋系列 CAGR 为 17.02%，2023 年由于海风装机进度缓慢影响，海洋业务营收同比-48.93%；2019-2023 年新能源产品CAGR 为 52.70%，有望持续高增长；公司于 2023 年完全剥离商品贸易业务。公司业绩稳健增长，业务结构调整导致毛利率出现波动公司业绩稳健增长，业务结构调整导致毛利率出现波动。公司近年营业收入稳中有升，2023 年公司持续优化业务结构，实现营收 450.65亿元，同比增长 11.91%；2024 年 Q1 营收为 8

3、2.42 亿元，同比基本持平。公司盈利能力较为稳定，2022-2023 年公司归母净利润分别为 32.14亿元、31.17 亿元，2021 年归母净利润下滑系高端通信业务计提减值准备。公司近年综合毛利率稳中有升，海洋领域毛利率波动较大，电力传输和光通信领域的毛利率相对稳定。公司 2023 年综合毛利率为16.22%，其中海洋系列毛利率为 26.65%，光通信及网络和新能源业务的毛利率分别为 27.12%和 11.35%，电力传输板块毛利率较为稳定为14.97%，铜产品毛利率同比降低 1.47Pct 至 3.26%。我们预计我们预计 2024-2026 年中国海缆市场规模分别为年中国海缆市场规模

4、分别为 130.0/162.5/162.5亿元，分别同比增长亿元，分别同比增长 81.0%/25.0%/0.0%。2023 年全球海上风电实现历史第二高新增装机规模，中国已连续六年海上风电新增装机全球第一。海缆制造位于海风产业链中游，约占海风总投资额 8%左右。国内海缆头部竞争格局稳定，海缆产品和技术的高要求叠加区域化产能布局高筑行业壁垒，造就海缆毛利率处于较高水平。海风未来行业趋势中天科技中天科技 600522.SH基础数据：基础数据：截至 2024 年 6 月 27 日当前股价15.18 元投资评级买入评级变动首次总股本34.13 亿股流通股本34.13 亿股总市值518 亿流动市值518

5、 亿相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析师 张烨童张烨童执业证书编号：S0200524050001联系电话：010-68099390研究助理研究助理 朱高天朱高天执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16 层公司研究2/60请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明走向深远海，柔直输电、漂浮式风电未来可期。海洋板块：公司海洋板块：公司持续突破海外市场，海缆在手订单充足持续突破海外市场，海缆在手订单充足。公司深耕海缆业务多年，研

6、发和技术能力持续领先；码头资源优势突出，在江苏、广东、山东地区布局生产基地，利用地域优势拓展码头资源和海风市场；拥有完备的海缆敷设及风机吊装团队，形成海工、海缆全产业链服务能力，具备丰富的海缆敷设、风机安装施工项目经验；公司客户资源丰富，已成为国内头部电力系统及能源企业的核心供应商，并持续获得海外客户大单，进一步拓展海缆市场国际地位，截至 2024年 3 月 31 日，公司海洋系列在手订单约 115 亿元；公司海洋板块（海缆+海工业务）营收在行业内持续领先，毛利率受海工板块影响处于行业中游水平，随着公司拓展海外市场及深远海业务领域，海洋板块毛利率有望进一步提升。光通信板块光通信板块：光纤光缆市