1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。海格通信 002465.SZ 公司研究|首次报告 公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头，以无线通信业务起家，现覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，在无线通信实现全频段覆盖、综合实力强，全产业链布局北斗导航装备，在特殊机构市场是北斗三号芯片型号最多&品类最齐全单位之一；此外是少数布局卫星通信的领先者。从中长期维度，军用通信支出占比有望持续提升，从中长期维度，军用通信支出占比有望持续提升，公司公司作为横向覆盖无线通信、北作为横向覆盖无线通

2、信、北斗、卫星通信，综合实力强的斗、卫星通信，综合实力强的行业行业龙头将充分受益。龙头将充分受益。军用通信是我军少数有代差的领域，军事通信革命是深化军事信息革命的第二阶段，联合作战引领新一轮放量，未来军用通信的技术趋势为综合化、无人化、宽带化。公司将充分受益于军用通信投入的提升，并作为综合性的龙头企业受益于未来综合化、多模化的进程。短期来看短期来看，北斗、无线通信、卫星通信相继迎来采购周期或新的增长空间，公司有，北斗、无线通信、卫星通信相继迎来采购周期或新的增长空间，公司有望实现快速成长。望实现快速成长。1、北斗业务：、北斗业务：军：北斗三代拐点已至。军：北斗三代拐点已至。军用市场，目前正处在

3、从北二到北三的换代期，北三大规模换装将贯穿未来几年，相关需求将出现大幅增长，公司作为全产业链布局龙头也有望实现高速增长。民：“北斗民：“北斗+5G”的应用先行者，携手中的应用先行者，携手中国移动推动北斗在大众领域的应用。国移动推动北斗在大众领域的应用。2、无线通信业务：、无线通信业务：军用无线通信龙头，有望充分受益于终端更新换代军用无线通信龙头，有望充分受益于终端更新换代。公司为短波和超短波电台核心供应商，配套领域全覆盖，有望受益于终端更新换代。3、卫星通信：短期高轨消费级已开启，长期低轨卫星互联网蓄势待发。、卫星通信：短期高轨消费级已开启，长期低轨卫星互联网蓄势待发。短期看短期看高轨：高轨：

4、短期高轨卫星直连功能或将成为高端智能手机和汽车的“标配”，公司是天通终端及芯片核心供应商。长期看低轨：长期看低轨：未来随着低轨卫星互联网加速建设，低轨卫星终端市场同样广阔，根据中国卫星应用大会数据，专用卫星通信终端市场空间超 500 亿，公司率先布局、深度参与，将获得新的增长亮点。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.34、0.43、0.54 元。参考 2024 年可比公司调整后平均估值 36 倍，对应目标价 12.24 元，首次给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；产能投放不及预期；卫星互联网产业发展不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率

5、不及预期风险；假设条件变化影响测算结果 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5,616 6,449 7,813 9,459 11,351 同比增长(%)2.6%14.8%21.1%21.1%20.0%营业利润(百万元)720 710 897 1,129 1,420 同比增长(%)-4.0%-1.3%26.4%25.8%25.8%归属母公司净利润(百万元)668 703 847 1,065 1,337 同比增长(%)2.2%5.2%20.4%25.8%25.5%每股收益（元）0.27 0.28 0.34 0.43 0.54 毛利率(%)35.0%32.6

6、%34.2%35.4%36.5%净利率(%)11.9%10.9%10.8%11.3%11.8%净资产收益率(%)6.4%6.0%6.7%8.4%9.9%市盈率 38.3 36.4 30.2 24.0 19.1 市净率 2.4 2.0 2.1 2.0 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年06月27日）10.3 元 目标价格 12.24 元 52 周最高价/最低价 13.81/8.45 元 总股本/流通 A 股（万股）248,183/243,173 A 股市值（百万元）25,563 国家/