1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 伊之密(300415)报告日期：2024 年 06 月 28 日 模压成型设备标杆企业，周期与成长共振驱动业绩快速增长模压成型设备标杆企业，周期与成长共振驱动业绩快速增长 伊之密深度报告伊之密深度报告 投资要点投资要点 模压成型设备标杆企业；模压成型设备标杆企业；2013-2023 年归母净利润年归母净利润 CAGR=20%公司深耕行业 22 载，专注于模压成型专用机械设备的产研销。主营业务为注塑机、压铸机、橡胶注射机，广泛应用于家电、汽车、3C以及包装等领域，是工业制造领域的重要工业母机。2023 年上述业务营收占

2、比分别约 67%、19%、4%。穿越行业周期，财务数据亮眼。2013-2023 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别约 15%、20%。2013-2023 年公司销售毛利率保持在 31%-38%，行业头部水平。注塑机行业：周期行业景气向上，公司有望凭借多重优势，实现市占率提升注塑机行业：周期行业景气向上，公司有望凭借多重优势，实现市占率提升 注塑机行业稳健增长，我国呈现“一超多强”竞争格局。据 Grand View Research，2022 年全球注塑机市场规模近千亿元，2023-2030 年 CAGR=4.6%。2022 年国内注塑机行业市场规模约 263.5 亿元，2016-202

3、2 年 CAGR=4%。预计2026 年国内注塑机行业市场规模有望达 310.8 亿元，2022-2026 年 CAGR=4%。全球来看日欧龙头厂商凭借经验优势占据高端市场；国内来看呈现以海天国际为龙头，伊之密、震雄集团等为第二梯队的“一超多强”格局。公司凭借产品、品牌、运营、销售优势，有望实现市占率提升。1）产品：公司产品矩阵完善，已实现二板机、三板机、全电机系列产品全覆盖；2）品牌：产品质量构造庞大客户群体，下游客户包括万和电气、长城汽车、小熊电器、比亚迪、一汽集团等优质企业；3）运营：公司持续优化运营能力，盈利能力优于同行；4）销售：主要采用有别于同行的直销模式，更贴近客户需求，响应及时

4、。压铸机行业：周期与成长共振，一体化压铸有望成为汽车制造的主流工艺压铸机行业：周期与成长共振，一体化压铸有望成为汽车制造的主流工艺 新能源汽车浪潮下，单车用铝、镁量持续提升，我国压铸机行业发展迅速。2017-2021 年我国压铸机行业市场规模从 100 亿增长至 175 亿，CAGR 约 31%；预计 2025 年我国压铸机行业市场规模将超 300 亿。日欧知名厂商占据部分高端市场，国内厂商凭借性价比优势已基本实现进口替代。一体化压铸凭借高效率、低成本、轻量化优势，有望成为汽车制造的主流工艺。预计 2025 年我国新能源乘用车一体化压铸在前底板、后底板、电池盒的渗透率达15%、31%、35%；

5、一体化压铸市场规模将达181亿元，2023-2025年CAGR约138%。公司提前布局一体化压铸，有望受益后续行业爆发。2023 年公司超大型压铸机 LEAP 7000T 成功交付长安汽车，是公司在一体化压铸领域重要里程碑。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司2024-2026 年的归母净利润6.1、7.3、9.0亿元，同比增长 27%、20%、24%，对应 PE 16、13、11X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）制造业复苏不及预期；2）研发与技术突破不及预期；3）原材料价格上涨。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S12305

6、20050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：张菁研究助理：张菁 基本数据基本数据 收盘价￥20.78 总市值(百万元)9,736.72 总股本(百万股)468.56 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 伊之密（300415）2018 年半年报点评_产能布局调整完毕，等待行业景气回暖_浙商机械_20180828 2018.08.29 2 17 年业绩符合预期，18 年Q1 费用增长侵蚀业绩伊之密 2017 年年报暨 2018 年一季报点评报告 2018.04.22 3 三季报业绩超预期，全年高增长无虞伊之密 2017 年三季报点评报