1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|嘉益股份嘉益股份 不锈钢保温杯领军者，品质+创新双轮驱动 嘉益股份（301004.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301004.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 91 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李雯李雯 S0800523020002 13418643430 李华丰李华丰 S0800521070003 18516181967 相关研究相关研究 保温杯制造业龙头，保温杯制造业龙头，与优质客户共同成长。与优质客户共同成长。公司深耕不锈钢保温器皿产品的研发、

2、生产和销售，与 PMI、TAKEYA、Swell 等国际知名保温杯厂商绑定深度合作关系，大客户战略成效显著。公司营业收入从 2020 年的 3.56 亿元增长至 2023 年的 17.75 亿元，CAGR 为 70.92%，归母净利润从 2020 年的0.65 亿元增长至 2023 年的 4.72 亿元，CAGR 为 93.81%，2023 年公司毛利率为 40.72%，创历史新高。保温器皿行业疫后快速复苏，保温器皿行业疫后快速复苏，设计叠加营销助力爆火产品出圈设计叠加营销助力爆火产品出圈。据华经产业研究院，全球保温器皿行业市场规模从 2017 年的 442 亿元增长至 2021 年的 528

3、 亿元，期间 CAGR 为 4.54%，据欧睿国际数据，2023 年我国不锈钢保温器皿人均保有量仅 0.68 个，而美国人均保有量 0.8 个，日本人均保有量达 1.43 个，我国不锈钢保温器皿未来发展潜力大。今年 Stanley 品牌下Quencher 系列水杯受到年轻消费者热烈追捧，叠加联名合作及品牌营销，产品爆火出圈，作为其主要供应商的嘉益股份或将持续受益。深度绑定优质客户，产能释放未来可期深度绑定优质客户，产能释放未来可期。公司坚定实施大客户战略，与优质大客户建立了长期稳定的合作关系，不仅包含 Stanley 爆款系列订单的持续放量，其他客户如星巴克、lululemon 等亦实现较高的

4、增长表现。公司持续加大研发投入，及时响应客户需求，此外公司还通过募投项目扩充产能，除1,000 万只不锈钢真空保温杯生产基地外，全球化布局越南年产 1,350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目，持续提升订单响应能力及客户满意度。投资建议投资建议：预计公司 24/25/26 年分别实现营收 23.08/27.49/32.36 亿元，同比增长 30.0%/19.2%/17.7%；归母净利润 6.15/7.41/8.68 亿元，同比增长30.2%/20.5%/17.2%。看好公司强订单获取能力及待释放产能而带来的业绩驱动持续性，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；汇率波动；大

5、客户合作风险；国内外环境变化风险。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,260 1,775 2,308 2,749 3,236 增长率 115.1%41.0%30.0%19.2%17.7%归母净利润(百万元)272 472 615 741 868 增长率 230.9%73.6%30.2%20.5%17.2%每股收益（EPS）2.61 4.54 5.91 7.12 8.35 市盈率（P/E）34.8 20.0 15.4 12.8 10.9 市净率（P/B）10.9 7.2 4.9 3.5 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

6、-29%-1%27%55%83%111%139%2023-062023-102024-022024-06嘉益股份其他家居用品创业板指证券研究报告证券研究报告 2024 年 06 月 28 日 公司深度研究|嘉益股份 西部证券西部证券 2024 年年 06 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 嘉益股份（301004.SZ）核心指标概览.5 一、嘉益股份：保温杯制造业龙头，研发赋能快速成长.6 1.1 深耕不锈钢保温器皿生产制造，与优质客户共同成长.6 1.2 股权结构