【公司研究】海尔智家-公布私有化草案“A+H+D”协同布局-20200803[15页].pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 08 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 19.80 元 海尔智家（海尔智家（600690） 家用电器家用电器 目标价： 元（6 个月） 公布私有化草案， “公布私有化草案， “A+H+D”协同布局”协同布局 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据

2、 基础数据基础数据 总股本(亿股) 65.80 流通 A 股(亿股) 63.09 52 周内股价区间(元) 13.85-20.0 总市值(亿元) 1,302.75 总资产(亿元) 1,884.85 每股净资产(元) 7.33 相关相关研究研究 Table_Report 1. 海尔智家（600690） ：海外全面增长，逆 境更显龙头韧性 (2020-04-30) 2. 海尔智家 （600690） ： 物流出表增厚净利， 卡萨帝加速增长 (2019-10-31) 3. 海尔智家 （600690） ： 海外收入高速增长， 多品牌共同发展 (2019-08-29) 事件：事件：2020 年 8 月 1

3、 日，公司发布重大资产购买暨关联交易公告。公司拟通过 发行 H 股加现金的方式私有化子公司海尔电器。 交易概览：换股交易概览：换股+现金私有化海尔电器现金私有化海尔电器。根据公司发布的交易预案，公司将新发 行 H 股作为交易对价向海尔电器计划股东进行支付，换股比例为 1:1.6，同时将 向计划股东支付 1.95 港元/股的现金。截止草案出具之日， 公司及其全资子公司 合计持有的海尔电器的 12.9 亿股，占海尔电器已发行股份的 45.7%，将不作为 计划股份参与转股。交易完成后，海尔电器将成为海尔智家的全资子公司，并 从香港联交所退市。海尔智家将在香港联交所主板上市并挂牌交易，海尔电器 计划股

4、东将成为海尔智家的 H 股股东。目前该交易草案已经通过海尔智家董事 会、监事会审议，但是交易的后续事项仍需境内外监管机构和双方股东大会的 审议。 全流程打通，推进智慧家庭战略落地全流程打通，推进智慧家庭战略落地。本次交易完成之后，公司通过这次交易 理顺公司架构，全球范围内进一步的优化配置资源，发挥协同，放大竞争优势， 为未来的战略的实现打好坚实的基础。此外，海尔智家旗下所有品类都能在企 划、研发、营销与服务上实现共享。一方面，单个产品可以依托于智慧家庭解 决方案实现收入增长，另一方面海尔智家的体验云服务也能通过整合多种产品， 给用户提供更好的服务。有利于公司智慧家庭战略的落地。 清除积弊，效率

5、提升清除积弊，效率提升。私有化完成之后，一方面集团内部关联交易和同业竞争 的问题将得到解决。公司将提升运营效率，优化决策过程，缩短全流程的响应 周期，整个产品的透明度大大提升。另一方面，资金都在统一的平台，公司将 直接受益于资金使用效率的提升。公司以往被诟病的关联交易和同业竞争的情 况得到解决，加上资金使用效率提升。预期公司整体盈利水平将得到提升。根 据公司公告指出，公司预计未来三年将基于归母净利润的分红比例逐步提升到 40%。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.23/1.43/1.56 元， 未来 三年归母净利润保持 7.7%的增速。考

6、虑到公司私有化海尔电器之后，产品协同 加强推进智慧家庭战略落地，降本控费运营效率提升，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动、海外市场不及预期。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 200761.98 202887.72 222866.57 242279.41 增长率 9.52% 1.06% 9.85% 8.71% 归属母公司净利润（百万元） 8206.25 8086.58 9396.86 10249.48 增长率 10.30% -1.46% 16.20% 9.07% 每股收益 EPS（元） 1.25 1.23 1.43