【研报】食品饮料行业：软饮料行业专题之农夫山泉-20200802[34页].pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 08 月 02 日 食品饮料食品饮料 软饮料行业专题之农夫山泉软饮料行业专题之农夫山泉 一、一、纵横对比，纵横对比，解析包装水行业生意经解析包装水行业生意经 1）我国包装水行业）我国包装水行业：量增驱动增长，竞争格局趋于稳固。：量增驱动增长，竞争格局趋于稳固。2019 年我国包 装水行业规模达到 2017 亿元，量增为主要驱动因素，未来向家庭消费场 景渗透加快大包装水增长。高端包装水增速更快，推动单价稳步提升。经 历 30 年激荡变局，包装水行业龙头几经更替，于 2015 年后农夫山泉市 占率持续

2、提升，2019 年达到 28%，双寡头向单寡头格局演变。 2）横向对比横向对比美日：美日：量增量增空间空间仍大仍大，龙头企业品牌溢价获得，龙头企业品牌溢价获得超额利润率超额利润率。 美国包装水家庭消费场景主导，人均消费量持续增长，接近我国 5 倍。由 于美国零售业态发达， 以 Kirkland 为代表的渠道自营品牌以高性价比优势 挤压传统品牌份额。日本茶饮料占比居首，包装水人均消费量低，但均价 较高，随着家庭消费场景渗透均价下行。 日本包装水消费结构中天然矿泉 水占比高，以三得利为代表的本土品牌占优势。 3）观我国包装水行业未来：）观我国包装水行业未来：包装水行业是好生意，市场空间大、周转快、

3、 龙头盈利能力强。 由于我国人口密集度和零售业态的不同，超市自营品牌 的进入难度较大， 龙头品牌建立品牌护城河强， 品牌溢价获得超额利润率。 行业格局趋稳，包装水龙头集团化趋势明显，内生增长仍是主要途径。 二、二、龙头崛起，复盘农夫山泉成长史龙头崛起，复盘农夫山泉成长史 1）管理层基因：公司创始人钟总敢于创新、擅长营销，聚焦包装水长青 行业。2）面对危机事件，高调公关、积极维权，凭借过硬品质困境重生。 3）抓住机遇：2000 年打出“农夫山泉有点甜”并发起水战作为挑战者初 露头角，2009-2016 年优化渠道管理规范化运作，2015 年至今抓住行业 高端化、品牌化趋势，成为绝对龙头。 三、三

4、、竞争优势：品牌营销、渠道和供应链管理构成核心竞争力竞争优势：品牌营销、渠道和供应链管理构成核心竞争力 1）品牌营销：绑定“天然水”，营销赋能。公司在水、饮料领域打造具 有特异性的多款爆品，通过产品组合占据消费者心智。2）渠道力：建立 深度下沉的全国性渠道销售网络，2016 年后抓大放小，经销商优中选优， 依靠强品牌拉力形成消费品最优渠道模式。3）供应链管理：提前布局十 大优质水源基地，形成长期稳定的竞争优势，构建覆盖全国的供应链，缩 短运输半径，保障盈利能力。 四、四、产品延伸：集团化发展，茶饮料、产品延伸：集团化发展，茶饮料、NFC 果汁市场大有可为果汁市场大有可为 公司以包装水为基本盘，

5、饮料业务为第二增长引擎，在茶饮料、果汁饮料 和功能饮料均有布局，市场份额均位列第三。1）茶饮料市场空间大，竞 争格局 2 超多强，农夫山泉凭借大单品茶位列第三，持续营销投入，仍 处于上升通道。长期无糖茶有望替代含糖茶，东方树叶具备领先优势。2） 果汁饮料量增放缓，纯果汁逐步替代中低浓度果汁，公司差异化布局重点 发力 NFC 果汁，凭借供应链及渠道协同优势，降维打击扩大市场规模。 3） 功能饮料受益消费升级蓬勃发展， 体育产业发展驱动人均消费量提升， 公司差异化布局运动饮料市场，重点培育长线大单品“尖叫”。 风险提示风险提示： 产品质量安全问题； 原材料价格波动； 产品推广效果不及预期； 新品推

6、广风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 符蓉符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱： 分析师分析师 沈沈旸 执业证书编号：S0680520030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、 食品饮料：白酒仓位环比提升，啤酒获显著加配 2020-07-23 2、 业绩为王，分化中寻找真成长国盛食品 2020 年中期投资策略：国盛食品 2020 年中期投资策略 2020-07-18 3、 食品饮料： 本周专题： 食品饮料重点公司中报前瞻 2020-07-11 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 2019-082019-122020-0