【研报】食品饮料行业：茅台批价逼近新高乳业两强持续加强上游奶源布局-20200803[32页].pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 8 月模拟组合：月模拟组合：泸州老窖泸州老窖（25%）、）、今世缘今世缘（25%）、）、燕京啤酒燕京啤酒（25%）、）、伊利股伊利股份份（25%）。）。7 月民生食饮模拟组合五粮液（五粮液（25%）、洋河股份（）、洋河股份（25%）、燕京啤）、燕京啤酒 （酒 （25%） 、 伊利股份 （） 、 伊利股份 （25%） 综合收益率+21.34%， 跑赢中信食品饮料指数 （+17.88%） 、上证综指（+12.75%）及沪深 300 指数（+10.90%）。 白酒：白酒：高端高端三强三强批价持续上行

2、批价持续上行、茅台批价逼近历史新高、茅台批价逼近历史新高，重点关注中报确定性品种，重点关注中报确定性品种。行业需求暂处于淡季，三强发货动作均有所延缓。目前茅台 8 月配额仍为倒货，批价持续上行，已突破 2600 元大关，距离去年中秋前 2680-2700 元的历史高位仅一步之遥。五粮液及国窖 1573 延续控量挺价动作，批价也处于稳健上升趋势。行业行业投资投资建议：建议：目前板块估值已来到近十年高位，板块估值修复已基本到位。我们目前板块估值已来到近十年高位，板块估值修复已基本到位。我们将重点推将重点推荐中报增长确定性组合，核心推荐贵州茅台、五粮液、荐中报增长确定性组合，核心推荐贵州茅台、五粮液

3、、泸州老窖、泸州老窖、山西汾酒，同时山西汾酒，同时重点关注洋河股份、今世缘、古井贡酒重点关注洋河股份、今世缘、古井贡酒组合组合。 调味品：调味品：整体板块整体板块中报展望向好，维持乐观判断中报展望向好，维持乐观判断。海天味业海天味业：20H1 收入端预计顺利收入端预计顺利实现双位数增长。实现双位数增长。渠道网络层面，公司加大新网络开发力度；实施“弱化责任田、加大双供模式”等方式，力保渠道不断货。具体渠道措施层面，以“抢占先机、主动作为”作为指导思想，先期针对 KA/BC 渠道，开展大规模“货折+渠道尾随费用+返点”组合拳。按照公司规划，公司将在 3-5 月开展阶段性的销售攻坚战，新网络开拓、任

4、务返点、渠道跟随费用均聚焦 3-5 月，一切销售任务前提，以确保今年上半年至少实现双位数增长。中炬中炬高新：高新：20Q2 调味品业务调味品业务收入大幅提速收入大幅提速，20H1 有望有望上摸双位数增长上摸双位数增长，但，但 Q3 开局稍有压力开局稍有压力。渠道端 Q1 未给经销商大幅压货，因此为20Q2 渠道补库存打下基础。Q2 渠道如预期开启补库存动作，推动公司出货口径开始大幅提速，判断 20Q2 收入有望实现 25%一线增长，20H1 调味品业务收入端增长有望上看两位数。不过，6 月份压货在一定程度将加大 Q3 开局难度，不过由于去年同期基数较低，我们预计 7 月份仍有望上看两位数增长。

5、涪陵榨菜涪陵榨菜：主力流通产品主力流通产品80g 改改 70g 动作顺利完成动作顺利完成，20Q2 收入收入、利润弹性将全年最高、利润弹性将全年最高。最新跟踪渠道库存回升至 4 周左右，公司于二季度正式进入补库存阶段。尽管终端动销环比降速明显，但补库存动作将推动公司出货口径开始显著提速。因此公司 20H1 迎来基本面拐点完全确认。不过近期渠道显示二批及终端动销速度显著下降，一批商补库存速度正在放缓，因此 6 月大概率增速环比降速。近期跟踪主力流通产品 80g 换装 70g 的动作已顺利完成。总体来看，20Q2 将是公司收入、利润弹性年内最佳的一季，预计收入实现 20%+、利润实现 30%+增长

6、有望。恒顺醋业恒顺醋业：20Q2 销售口径增速有望上看销售口径增速有望上看15%一线一线，销售体系改革，销售体系改革持续深化持续深化。公司 Q2 仍维持积极营销策略，预计将在同比低基数基础上显著推升销售增长，因此预计 20Q2 收入端增速也将实现环比显著提速，预计实现双位数以上收入增长将是大概率事件，销售口径增长有望上看 15%一线。同时，公司销售体制改革有望持续深化，公司近期调整了营销总监人选，预计未来将持续有动作落地。行业行业投资建议投资建议：重点推荐重点推荐恒顺醋业恒顺醋业+中炬高新中炬高新+涪陵榨菜涪陵榨菜组组合合。 乳制品：乳制品：目前乳制品板块为整个食品饮料板块估值最低的子目前乳制