1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 06 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）电动两轮车深度报告电动两轮车深度报告 消费品/轻工纺服 政策端刚性抬高行业门槛，国内市场格局再度优化，龙头凭借更强招商实力政策端刚性抬高行业门槛，国内市场格局再度优化，龙头凭借更强招商实力与更优的产品质量与更优的产品质量受益更深受益更深。东南亚存量油摩替换空间大，电动两轮车渗透东南亚存量油摩替换空间大，电动两轮车渗透率提升关键在于性能参数率提升关键在于性能参数上上看齐或超过看齐或超过油摩油摩，远期空间，远期空间较大较大。维持行业维持行业“推推荐荐”评级评级。内销格局优化，内销格局优化

2、，国内市场国内市场强者更强。强者更强。经过近三十年发展，国内两轮车市场已较为成熟，当前进入量稳价增，双寡头竞争阶段，未来行业长期销量增长依赖内生增长。新国标修订等政策短期带来强制换新需求，更重要的影响在于提升生产门槛，优化竞争格局，在此过程中龙头企业有望凭借更强招商实力与更优的产品质量虹吸市场份额。东南亚东南亚潜在空间潜在空间较大较大，“油改电油改电”政策为政策为重要外重要外因因，产品力提升为，产品力提升为内在驱内在驱动动。东南亚是全球第二大摩托市场，存量油摩电动化替换空间较大。目前东南亚市场处于电动两轮车渗透初期，发展关键外因为各国能源焦虑下在两轮车市场积极推动“油改电”，内驱为产品力提升，

3、替代油摩的关键在于性能可比的同时兼具经济性。未来看点在于龙头企业份额及盈利能力提升未来看点在于龙头企业份额及盈利能力提升。未来行业龙头有望实现量价利齐升，量增来自国内份额提升+国外市场拓展，价涨来自国内格局优化+产品结构升级，同时规模效应+供应链整合+降本控费有望进一步打开盈利空间。投资建议：投资建议：展望下半年，国抽行动结束、旺季来临，电动两轮车消费刚需回补，行业动销有望恢复。政策频繁出台，国内市场在政策催化下份额有望进一步向龙头集中，行业龙头受益国内集中度提升拓展国内份额，中高端产品升级优化单价表现，东南亚前瞻布局铺垫长期增长动力，实现规模盈利齐升。重点推荐重点推荐：雅迪控股：雅迪控股：公

4、司战略前瞻性与执行力强，多维度发力打造增长驱动，1）产品策略上中高端升级与钠电新车型研发双线并进，带动中高端产品销售，2）产业链布局上，收购南都华宇和凌博电子，布局上游电池及电控行业，推动供应链垂直整合；3）前瞻布局东南亚市场，实现产品、渠道、产能多维度出海。产品升级+供应链整合+全球化出海成长路径清晰，长期成长空间可期。爱玛科技：爱玛科技：公司积极进行渠道建设与升级，加强城市社区与乡镇网点建设，强化消费者触达带动销量提升，凭借精准营销与研发设计经验，打造仰望、露娜等中高端爆款，中高端产品热销优化公司 ASP 及单车利润表现。看好渠道力+产品力护航下公司业绩进入量价齐升级通道。风险提示：风险提

5、示：行业政策落地不及预期，新产品研发应用进度不及预期，东南 行业规模行业规模 占 股票家数（只）311 6.1 总市值（十亿元）1572.2 2.2 流通市值（十亿 1354.9 2.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-11.9-11.7-17.9 相对表现-7.9-15.0-7.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、爱玛科技（603529）23年压力下稳住业绩，基础稳固后续可期2024-04-17 2、雅迪控股（01585）23 年价格战收官，销量表现突出，龙头地位稳固2024-03-20 3、二轮车专题：钠离子电池打开销量与单车净利天花板，23 年行业景气

6、与竞争格局好于预期2023-01-08 刘丽刘丽 S1090517080006 杨蕊菁杨蕊菁 研究助理 -30-20-10010Jun/23Oct/23Feb/24May/24(%)轻工纺服沪深300政策引导内销格局优化，东南亚打开长期成长空间 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 亚电动两轮车渗透迟缓，行业价格战，下游需求不及预期，地缘政治风险。fY9WaYaYfY8XfVaYbR9R7NnPrRoMmQkPpPqOeRpNrObRqRrRwMoNxOvPnMmR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录正文目录 一、国内市场：政策引导行业健康发展，集中度有望加速提升.7 1、