1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 纺织服饰纺织服饰 防晒防晒服饰服饰专题报告：专题报告：酷暑下的品牌化竞争酷暑下的品牌化竞争 功能性服饰景气：冬看冲锋衣，夏看防晒服功能性服饰景气：冬看冲锋衣，夏看防晒服 功能性服饰近年来展现出结构性成长潜力：去年冬季，以冲锋衣为代表的品类崛起；酷暑将至，让我们将目光投向防晒赛道。2024 年我们经历了有气象记录以来最热的 5 月，高温酷暑与冷热交替为防晒衣创造了需求场景。购物中心门店数据亦侧面印证了户外品牌的增长动能，其中蕉下净增居前。发展阶段发展阶段：百亿赛道渗透率放缓百亿赛道渗透率放缓，品牌化，品牌化升级升级加速加

2、速 经过三年快速发展，狭义（国标）防晒衣市场约有百亿规模；2024 年，社媒数据显示防晒衣短期景气度趋势尚好，我们预计今年赛道仍保持较快增速，但由于已有一定程度渗透、增长斜率或较去年已有所放缓。同时，赛道阶段当前已经进入白牌出清、格局集中阶段：从线上数据来看，旺季市场参与者变少，品牌数、店铺数同比下滑；低价白牌产品经历去年的阶段性繁荣后部分退出市场，中高端“牌子货”SKU 数量增加，整体价格带上移。品牌竞争品牌竞争：蕉下份额优势显著蕉下份额优势显著，时尚化成为竞争焦点，时尚化成为竞争焦点 各价格带中的代表性品牌已崭露头角，200-400 元中高端的竞争相对激烈，集中了较多品牌。从线上数据来看，

3、主要市场参与者包括互联网品牌（如蕉下、蕉内、ohsunny、SINSIN、小野和子），运动户外品牌（如骆驼、迪卡侬、伯希和、北面），以及传统运动、休闲品牌（如安踏、优衣库、李宁、乔丹、361、波司登）等。当前的品牌竞争聚焦在两方面：卷产品，卷营销。产品方面，当前研发的重点早已不是防晒性能数值，而是舒适性与设计感。营销方面，为增强防晒衣的时尚、流行属性，200-500 元主力价格带内的头部品牌今年无不邀请了一线明星代言，广告、投流竞争明显升级。龙头龙头路径路径：蕉下：蕉下多品类多品类、全渠道、全渠道增长增长，持续投入品宣，持续投入品宣 百亿赛道中能容纳多大的公司？龙头公司蕉下从“小黑伞”起步，逐

4、步发展为综合性防晒解决方案品牌。根据公司 2022 年 10 月提交的聆讯资料，拓品过程中防晒衣的增速相对较快，公司 2021 全年防晒服装收入达 7.1 亿元，2022 前六个月达 7.9 亿元；加上伞具、配饰等品类，公司销售额于 2021年达 24.1 亿元。但由于公司投入了较高营销费用及其他因素影响，完整报道年度内报表归母净利润持续亏损。本报告亦多层面测算了蕉下线上渠道的近期数据，以今年 5 月淘抖平台来看，近两年公司销售趋势保持乐观。波司登波司登的新的新“四季化”“四季化”：向向“时尚功能服饰”目标“时尚功能服饰”目标迈进迈进 2024是波司登销售防晒衣的第三年，今年产品研发与营销力度

5、都明显加大。相对于高货值羽绒服撑起的百亿销售规模，防晒衣短期边际贡献或将有限，但从盘活渠道淡季活力、迈向“时尚功能服饰”目标的角度来看，今夏波司登的防晒衣销售值得密切关注。今年公司调动品牌优势和时尚资源，打出了“不怕水洗、持久防晒”的产品概念，并完善了六大产品线设计感或成为品牌的差异性卖点。我们认为，去年冲锋衣、今年防晒服的销售高增体现了公司“销售导向”的强化，通过营销、制造、渠道的快速响应，公司更能抓住当下的消费潮流，大步迈向“时尚功能服饰”的战略目标。风险提示：风险提示：品类需求不及预期；竞争激烈压低利润。证券研究报告 2024 年 06 月 24 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）

6、上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：高旭和 执业证书编号：S0590523110007 邮箱： 相关报告相关报告 1、纺织服饰：从老铺黄金看中国珠宝品牌升级路径2024.05.29 2、纺织服饰：2024Q1 纺织服饰板块基金持仓点评：景气维持，重仓比例攀至五年新高2024.04.27 -20%-7%7%20%2023/62023/102024/22024/6纺织服饰沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.功能性服饰景气：冬看冲锋衣，夏看防晒服功能性服饰景气：冬看冲锋衣，夏看防晒服 .3 3