1、请务必阅读正文后的重要声明证券研究证券研究报报告告|公司深度报告公司深度报告2024年6月20日易普力（002096.SZ）：新公司完成首份答卷，公司有望步入新阶段证券分析师：王亮 E-MAIL:执业资格证书编码：S1190522120001证券分析师：王海涛 E-MAIL:执业资格证书编码：S1190523010001请务必阅读正文后的重要声明2核心要点易普力（002096.SZ）的直接控股股东为中国葛洲坝集团股份有限公司，直接持有公司43.37%的股权，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。易普力与1993年因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业。2023年1月，易普力与南

2、岭民爆顺利完成并购整合。合并重组后，易普力工业炸药产能达到52.15万吨，产能居全国第二位，2023年产量达50.31万吨（含托管企业产量），居行业前列。现有电子雷管产能6450万发/年，另有3400万发/年在建产能。看点一：看点一：抢占优势区位，规模稳居行业前列；看点二：看点二：以重点下游领域为抓手，乘顺周期之风，有望实现长期稳定增长；（2023年易普力新签及开始执行的在手订单达319.01亿元。2024年一季度，易普力新签订单39.18亿元。）看点三：看点三：充分利用股东优势和产业基因，积极参与重点工程建设；看点四：看点四：盈利能力有望持续提升；预计公司2024/2025/2026年归母净

3、利润分别为7.69亿、9.25亿和11.55亿，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为18.5X、15.5X和12.5X。给于“买入”评级。风险提示：原材料市场波动剧烈的风险；下游需求不及预期的风险；安全生产、环保风险；政策风险风险提示：原材料市场波动剧烈的风险；下游需求不及预期的风险；安全生产、环保风险；政策风险zVOAqRtOmPmQnPpQvNtQnQtPsQ7NdN9PoMpPpNtPfQrRpRkPtRsM8OmNmMvPoMnQuOqQqN请务必阅读正文后的重要声明3公司一览公司一览 33并购整合落地+行业进入景气周期，公司有望迎来发展新机遇7投资建议和风险提示 26

4、请务必阅读正文后的重要声明图表图表1 1：易普力股权结构易普力股权结构资料来源：公司公告，太平洋证券研究院截至2023年报顺利完成并购整合，民爆头部企业地位得到巩固民爆一体化央企。民爆一体化央企。公司的直接控股股东为中国葛洲坝集团股份有限公司，直接持有公司43.37%的股权，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。易普力与1993年因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业。2021年，中国能建正式启动分拆葛洲坝易普力公司与南岭民爆重组上市并募集配套资金项目，2023年2月3日完成股权交割。2023年7月6日，公司证券简称由“南岭民爆”变更为“易普力”。4中国葛洲坝集团有限公司国资委

5、中国能源建设集团有限公司中国能源建设股份有限公司中国葛洲坝股份有限公司鞍钢集团攀钢集团攀钢矿业湖南省国资委湖南湘科控股集团有限公司湖南湘科资产经营有限公司南岭化工神斧投资其他易普力易普力90%44.86%57.16%100%42.84%64.35%100%100%100%100%12.46%6.97%100%100%32.49%4.71%43.37%请务必阅读正文后的重要声明图表图表2 2：公司营业收入情况公司营业收入情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院图表图表3 3：公司毛利情况公司毛利情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院公司收入体量持续提升随着随着20232023年易普力和南岭民爆

6、的资产整合顺利完成，重组后的易普力公司实现收入规模的大幅提升。年易普力和南岭民爆的资产整合顺利完成，重组后的易普力公司实现收入规模的大幅提升。2023年，重组后的易普力实现营业收入84.28 亿元，实现归母净利润6.34 亿元，显著好于合并前两家的合计规模，显示了较好的协同效应。50102030405060708090201920202021202220232024Q1原易普力原南岭民爆重组后易普力亿元0510152025201920202021202220232024Q1原易普力原南岭民爆重组后易普力亿元请务必阅读正文后的重要声明图表图表4 4：20232023年公司营业收入结构年公司营业收