1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 松井股份松井股份（688157.SH）2024 年 06 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/6/24 当前股价(元)33.13 一年最高最低(元)60.46/26.69 总市值(亿元)37.02 流通市值(亿元)37.02 总股本(亿股)1.12 流通股本(亿股)1.12 近 3 个月换手率(%)44.97 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 3C 涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 金益腾（

2、分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790123070025 3C 涂料龙头涂料龙头发力汽车涂料发力汽车涂料等等高端领域高端领域，业绩高增可期业绩高增可期，给予给予“买入”买入”评级评级 公司为 3C 电子涂料领域龙头企业，且随着 2024-2026 年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高

3、成长曲线。我们预计公司我们预计公司 2024-2026 年年归母净利润为归母净利润为 1.27、1.86、2.47 亿元，亿元，EPS 分别为分别为 1.14、1.66、2.21 元，当前股元，当前股价对应价对应 PE 分别为分别为 29.15、19.91、14.98 倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。消费电子消费电子涂料涂料需求需求逐步逐步复苏，复苏，国产汽车涂料国产汽车涂料需求蓬勃增长需求蓬勃增长 消费电子涂料方面，消费电子涂料方面，2023 年 H2 全球 3C 电子产品需求逐步复苏。据 Wind 数据，2023 年 H2，全球智能手机、平板电脑、PC 出货总量

4、为 8.27 亿台，较 2023 年H1 增长 16.79%、较 2022 年 H2 增长 0.81%。随着全球传统 3C 产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，汽车涂料方面，据我们测算，2023 年我国汽车涂料用量约 67 万吨，同比增长 8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线，打造高成长曲线 公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入

5、，2019 年以来，公司研发支出占公司总营收的比例均在 10%以上。消费电子领域，消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，据公司公告，2019 年，在 3C 涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第 4、国内第 2。2023 年，公司与客户共同打造了如国内 H 大客户新机 Mate60、北美消费电子大客户 Vision Pro 等系列行业标杆项目。乘用乘用汽车汽车领域，领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来，公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高

6、成长曲线。风险提示：风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)499 590 857 1,103 1,334 YOY(%)-1.8 18.2 45.3 28.7 21.0 归母净利润(百万元)82 81 127 186 247 YOY(%)-15.5-1.4 56.6 46.4 32.9 毛利率(%)50.1 49.4 47.9 47.4 46.9 净利率(%)16.5 13.8 14.8 16.9 18.5 ROE(%)6.5 6.0 8.9