1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：增持评级：增持(首次首次)市场价格：市场价格：18.18.1 16 6 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004 Email： 分析师：宋瀚清分析师：宋瀚清 执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001S0740524060001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)90 流通股本(百万股)51 市价(元)18.16 市值(百万元)1,635 流通市值(百万元)935 Ta

2、ble_QuotePic Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势市场走势对比对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）541 954 1,215 1,551 2,001 增长率 yoy%-22%76%27%28%29%净利润（百万元）78 164 185 235 305 增长率 yoy%-21%111%13%27%30%每股收益（元）0.86 1.82 2.05 2.62 3.39 每股现金流量 0.86 1.61 1

3、.72 2.19 3.13 净资产收益率 14%23%21%22%22%P/E 21.0 11.0 8.8 6.9 5.4 P/B 2.8 2.3 1.9 1.5 1.2 备注：股价取自 2024 年 6 月 21 日 报告摘要报告摘要 深耕隧道工程装备制造业，营收利润快速增长深耕隧道工程装备制造业，营收利润快速增长 深耕隧道智能装备，进军矿山装备领域。公司自 2010 年成立以来，一直专注于隧道智能装备的生产研发，覆盖野外隧道施工中各个重要的工序环节；主要包括凿岩类、锚杆台车类、立拱装药台车、湿喷机等，应用于隧道建设、地下矿山等领域。公司股权结构稳定，积极回购股票并用于 2024 年实施员工

4、激励，彰显公司对长期发展的信心。营收规模稳健增长，盈利能力有望持续提升。2018-2023 年，公司营业收入 CAGR=21.49%，归母净利润 CAGR=28.39%，受益于隧道装备自动化需求，收入利润均维持高速增长。同时，公司财务质地优秀，资产负债率维持 30%左右且不使用有息借款，经营现金流充沛。机械代人大势所趋，机械代人大势所趋，隧道与矿山智能化需求不断提升隧道与矿山智能化需求不断提升 提升机械化水平是未来发展趋势，基建投资带动隧道施工增长。近年由于隧道工程事故处罚加重和工人短缺，双重因素导致施工方对机械代人的诉求大大增加。同时，我国的轨交中远期建设目标清晰，新时代交通强国铁路先行规划

5、纲要提出 2035 年，全国铁路里程将达到 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右；公路总里程数逐年增加，固定投资整体呈增长态势。与之对应，隧道机械行业规模连续增长，2022年达到 252.66 亿元，过去五年 CAGR 约为 9.26%。矿山资本开支高增，矿山机械行业长坡厚雪。随着有色金属与贵金属价格的不断提升，全球采矿业投资景气度维持高位；同时我国大力推行“基石计划”，带动国内铁矿开采需求。多因素叠加下，矿山机械需求旺盛回暖，2022 年国内市场规模达到 4880亿元。同时，我国矿山智能化渗透率低，可替代空间巨大，根据头豹产业研究院测算，2023 年中国智慧矿山市场规模仅为 1.48

6、万亿元，可替代空间高达 17 万亿元。公司产品竞争力突出，十年有望打造“百亿五新”公司产品竞争力突出，十年有望打造“百亿五新”公司产品优势明显，下游认可度高。公司湿喷机产品市场占有率高；凿岩机、衬砌台车等主要产品技术水平处于国内第一梯队，在综合性能与性价比方面均有一定优势。同时，公司积极投入研发，研发费用率逐年提升，新产品有望丰富公司在下游领域的产品布局并持续提升市场竞争力。客户结构看，2022 年公司国企客户收入占比达到 50%以上，客户结构稳定。管理层制定“百亿五新”战略规划，出海+后市场增量可期。公司规划 10 年销售规模突破 100 亿元，结构上，国内与海外各占 50%；基建与矿山各占