1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0606月月2424日日优于大市优于大市达梦数据（达梦数据（688692.SH688692.SH）国产数据库龙头，信创推动加快成长国产数据库龙头，信创推动加快成长核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告计算机计算机软件开发软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚证券分析师：库宏垚021-61761067021-S0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值241.28-255.92 元收盘价206.33 元总市值/流通市值1568

2、1/2947 百万元52 周最高价/最低价313.33/204.00 元近 3 个月日均成交额1053.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是国产数据库引领者公司是国产数据库引领者，已实现全栈数据产品覆盖已实现全栈数据产品覆盖，近年来业绩稳步增长近年来业绩稳步增长。公司成立于 2000 年，创始团队已深耕数据库行业多年，成为国产数据库关键推动者，连续多年位列中国国产数据库软件市占率排名榜首。公司在国内首次推出的共享集群软件（DMDSC），打破 Oracle 垄断，目前已完成了从通用关系型数据库产品向全栈数据产品的覆盖，云数据库、分布式数据库均已产生实质

3、贡献。受益于信创产业发展，公司19-23 年收入复合增速超 27%，扣非归母净利润复合增速超 37%，且公司人效持续提升。近年来公司持续加大行业级市场拓展，党政占比已经下降。数量授权是公司主要商业模式，且22-23 年单价稳步提升。公司渠道优势明显。数据库行业稳步增长，信创助力国产厂商数据库行业稳步增长，信创助力国产厂商。根据信通院数据，预计到 2027年，中国数据库市场总规模将达到1286.8 亿元，年复合增长率为 26.1%。受益于行业快速发展，国内数据库产品和厂商数量也快速增长。数据库是IT产业最重要基础软件之一，产品方向百花齐放，近年来向非关系型、HTAP、分布式、云数据库等领域持续创

4、新发展。当前信创产业进入规模推广期，2+8+N 行业建设加速，数据库等基础软件将充分受益。根据赛迪顾问数据，企业客户数据库未来规划已倾向国产，达梦和互联网厂商产品排名前列。公司信创技术和生态领先公司信创技术和生态领先，新兴数据库领域不断开拓增长点新兴数据库领域不断开拓增长点。目前公司收入体量与盈利能力均位于行业第一梯队，在本地部署型数据库中份额为 7.45%在非云厂商中，公司排名国产第一。公司整体技术处于国内领先，国际先进水平，在多种测试场景中，与Oracle 性能数据各有千秋。不同于多数厂商基于开源数据库开发，公司自始至终坚持自研代码，产品代码自主原创率高达100%，拥有产品技术发展方向的完

5、全决策权。公司信创生态布局完善，已与 1000 余款主流基础软硬件适配优化，与产业链上下游多家厂商完成8100 余款产品兼容适配，积累了相当规模的应用案例。同时，公司在数据库创新发展方向上积极投入，如DM8即支持分布式事务集群，也能支持HTAP等多种应用场景；公司已构建云和分布式数据库产品线，收入已初具规模。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司作为国产数据库龙头，充分受益信创产业发展。预计2024-26 年公司收入 9.38/11.53/14.48 亿元；归母净利润 3.53/4.36/5.65亿元，EPS 分别为4.64/5.74/7.43元。通过多角度估值，公司股票合理估值区间在241.28

6、-255.92 元之间，相对于公司目前股价有17%-24%估值空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧；下游各行业IT开支收紧；信创推进不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)6887949381,1531,448(+/-%)-7.4%15.4%18.1%22.8%25.6%净利润(百万元)269296353436565(+/-%)-39.3%10.1%19.1%23.8%29.4%每股收益（元）3.543.904.645.747.43EBITMar