1、 行业研究丨深度报告丨农产品 Table_Title 海外消费品巨头系列：复盘全球玉米种业巨头先锋种业，坚持与专注的品种研发典范%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/30 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary先锋种业近百年发展历程中，面对对手先后在传统育种与转基因领域发起的挑战，常居龙头地位。其坚持与专注品种研发+技术迭代，时间积淀而成的种质资源与育种方法论筑成极高壁垒。分析师及联系人 Table_Author 陈佳 高一岑 SAC：S0490513080003 SAC：S0490523030003 SFC：BQT624%2bUeZcWaYeZeZbZdX6MdN7NnPp

2、PnPnRfQqQoQkPmOqNaQoPrRvPsRpMNZpPpM请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 农产品 Table_Title2海外消费品巨头系列：复盘全球玉米种业巨头先锋种业，坚持与专注的品种研发典范 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 先锋种业近百年发展历程中，面对对手先后在传统育种与转基因领域发起的挑战，常居龙头地位。其坚持与专注品种研发先锋种业近百年发展历程中，面对对手先后在传统育种与转基因领域发起的挑战，常居龙头地位。其坚持与专注品种研发+技术迭代，时间积淀而成的种质资源与育种方法论筑成极高壁垒。技术迭代，

3、时间积淀而成的种质资源与育种方法论筑成极高壁垒。先锋种业：全球玉米种业巨头 当前，科迪华（先锋种业母公司）是全球第二大的种子公司，其玉米种子市占率是美国市场第一名。当前，科迪华（先锋种业母公司）是全球第二大的种子公司，其玉米种子市占率是美国市场第一名。科迪华种子业务 2023 年营收达 95 亿美元，息税前净利润达到 21 亿美元，种子业务息税前净利润率达到 22%。其玉米种子业务销售额达到 64 亿美元，位居美国玉米种子市场第一。先锋种业发展历程复盘 成立成立-1970s：推广杂交玉米技术，引领美国玉米种业进入现代化时代，这一时期先锋种业市占率排在迪卡尔布之后：推广杂交玉米技术，引领美国玉米

4、种业进入现代化时代，这一时期先锋种业市占率排在迪卡尔布之后。1926 年先锋种业成立，20 世纪 30 年 2 次旱灾，刺激了杂交品种的推广。1940s-1960s，双交种时代领导者并非先锋种业，迪卡尔布的 404A 是最受欢迎，先锋的品种 349 排第二。1960 年前后，迪卡尔布率先推广了单交种品种，拉开与先锋种业的差距。1970s-1990s：专注玉米品种研发，超越竞争对手迪卡尔布，成为美国第一的玉米种子企业。：专注玉米品种研发，超越竞争对手迪卡尔布，成为美国第一的玉米种子企业。1972 年，先锋种业推广 3780，扛枯叶病，且适应当时推广的高密度、窄行与高施肥量种植方式。其市占率超越迪

5、卡尔布，且当时迪卡尔布向能源领域多元化发展，精力分散导致难以跟上先锋。在这一阶段，先锋确立了自身在品种研发上，从种质资源到研发方法论上的全方位优势。1990s-至今：生物技术崛起引发种业巨变，先锋种业受到了孟山都的挑战，先锋拥抱新技术至今：生物技术崛起引发种业巨变，先锋种业受到了孟山都的挑战，先锋拥抱新技术+坚持品种研发本源，重回美国市场玉米种子市占率第一。坚持品种研发本源，重回美国市场玉米种子市占率第一。1995 年，先锋种业在美国玉米种子行业市占率达到峰值 45%。1996 年，美国放开转基因作物推广，孟山都凭借转基因技术先发优势+收购（包含先锋老对手迪卡尔布），对先锋造成较大威胁，市占率

6、一度超越先锋。先锋种业加入杜邦（后为科迪华）后，其品种与农化品的协同不断加深，集团自研并应用转基因技术推出产品，且重视品种研发本源，不断突破。2012 年后市占率反超孟山都，重回第一的位置。先锋种业核心竞争力：坚持与专注品种研发，贴近种植户的精细化服务 先锋种业品种研发持续领先的原因在于：1、坚持与专注研究种质资源，在 Reid、Lancaster sure corp 与 Leaming 等北美地区广泛推广的基础种质的研究与应用上，做到了极致的广泛与深度，并生成例如 Iodent 这样的专属品系。帮助其在 1970s 推出扛枯叶病且更适应高密度、窄行与高施肥量种植方式的品种 3780 与 37