1、证券研究报告|海外市场公司深度|电池 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿航智能(EH)报告日期：2024 年 06 月 21 日 全球领先全球领先 eVTOL 龙头，集齐“三证”率先进入规模化生产阶段龙头，集齐“三证”率先进入规模化生产阶段 亿航智能亿航智能深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球领先全球领先 eVTOL 企业，企业，充分受益万亿低空赛道爆发充分受益万亿低空赛道爆发 公司作为全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，提供多领域产品解决方案。公司主营业务涵盖空中交通解决方案（城市载人空中交通、城市物流运输）、智慧城市管理和空中媒体等应用领域，2023 年收入分别占比 89

2、.19%、1.11%、9.45%。随着市场需求的逐步起量和产品矩阵的丰富，公司营业收入实现快速增长，2023 年，公司营业收入 1.17 亿元，同比增长 164.97%，归母净利润-3.02 亿元。eVTOL 降本增效打开应用空间降本增效打开应用空间，我国发布首个全球我国发布首个全球 TC卡位低空赛道卡位低空赛道 eVTOL 指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，相对传统飞行器，具有低成本、高安全和高效率。在全球范围内，eVTOL 领域的政策支持和技术进步不断推动行业发展，我国率先发布全球首个 TC证，其他政策支持力度较大，2024 年 3 月，四部门联合印发通用航空装备创新应用

3、实施方案（2024-2030 年）提出到 2030 年建立起以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式，形成万亿级市场规模；全球eVTOL 行业景气向上，波音、德事隆、巴西航空工业等传统民航制造商和亿航智能等初创科技企业纷纷入局进行研发和市场拓展，新产品不断推出，订单开始放量。全球唯一获全球唯一获“三大通行证三大通行证”eVTOL 企业，国内外市场同步扩展企业，国内外市场同步扩展 公司核心优势表现在三个方面：1）全球首发取得）全球首发取得 TC 证，先发优势显著：证，先发优势显著：公司 16 年开始布局载人飞行器，通过持续积累厚积薄发，核心产品 EH216-S 无人驾驶载人航空器取

4、得全球首张型号合格证（TC）、生产许可证（PC）与标准适航证（AC），迈向规模化生产阶段，领先全球其他厂商 1.5-2 年；2）多产品多领域布局，获得国内外大额订单：）多产品多领域布局，获得国内外大额订单：公司产品涵盖城市空中交通、物流运输、智慧交通、消防应急和空中媒体等领域，多产品多领域布局打开空间，24 年即将开始适航审定工作的载人复合旋翼 VT 系列剑指城际间远程航空领域；公司获得国内地方政府在资金、订单、基础设施建设等方面的支持，走出国门与阿联酋、欧洲、印度尼西亚、马来西亚、日本地区客户签订订单，公司目前全球累计订单近 1300 架（含部分已交付）；公司目前具备年产能 600台，正在积

5、极探索建立其他生产基地的机会。3）携手上游伙伴共建生态链，战略布局运营打开增长空间：）携手上游伙伴共建生态链，战略布局运营打开增长空间：公司携手产业链上游的伙伴（欣界能源、国轩高科、巨湾技研、广汽等），攻克关键技术提升质量确保供应链安全；此外公司战略布局运营业务，具备运营全套硬件和软件能力，与深圳、合肥、无锡、广州、太原等政府合作筹划旅游观光运营业务，运营业务有望打开长期增长空间。盈利预测与估值盈利预测与估值 全球全球 eVTOL 主机龙头先发优势显著，设备运营一体化打开长期增长空间。主机龙头先发优势显著，设备运营一体化打开长期增长空间。我们预计公司2024-2026 年收入分别为 4.47、

6、9.04、13.49 亿元，对应 PS 分别为 15、7、5。我们选取从事航空飞行器生产的 Joby、Eve、Archer 作为可比公司，2025年同行业平均 PS 为 69 倍。考虑我国低空经济仍处于起步阶段，我们给予公司一定折价，2025 年 PS 估值 15 倍，对应市值 19 亿美元（136 亿元），目标价 29.97 美元/股（213.24 元/股），对应当前市值有106.56%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 低空经济政策推出不及预期；eVTOL 关建技术突破不及预期；供应链及产能限制导致交付不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师