1、 证券研究报告|公司点评报告 2024 年 06 月 20 日 增持增持（维持）（维持）手机业务逐步复苏，技术手机业务逐步复苏，技术布局布局助力车载、助力车载、XR 长线成长长线成长 TMT 及中小盘/电子 目标估值：NA 当前股价：52.0 港元 事件：舜宇光学科技于事件：舜宇光学科技于 2024 年年 6 月月 18 日、日、19 日组织日组织投资者日活动投资者日活动，针对手机，针对手机镜头及摄像模组、车载镜头及摄像模组、镜头及摄像模组、车载镜头及摄像模组、AR/VR 等技术趋势和公司发展机遇进等技术趋势和公司发展机遇进行介绍，并探讨了行介绍，并探讨了 AI 浪潮下智能硬件的潜在增量浪潮下

2、智能硬件的潜在增量。我们点评如下：我们点评如下：手机：手机：公司公司聚焦光学创新及产品结构改善，聚焦光学创新及产品结构改善，我们维持我们维持 24 全年全年公司公司手机业务手机业务出出货量、货量、ASP、毛利率同步提升判断，关注产品结构调整带来的利润弹性、毛利率同步提升判断，关注产品结构调整带来的利润弹性。2024年手机光学需求呈现弱复苏趋势，公司预计 24 全年全球/国内智能手机销量同比+3.5%/+0.4%至 11.69/2.76 亿部，全球手机摄像头搭载系数同比持平，折叠屏手机销量同比+39%。随着高端机型重启光学创新趋势，公司将重点关注主摄/长焦镜头中大像面、玻塑混合、可变光圈、潜望式

3、等光学创新，以及折叠屏手机中镜头轻薄化等技术应用。此外 AI 应用中长期将驱动手机光学硬件在信息感知、非可见光等方面领域技术升级，成为未来又一增长点。24 年1-5 月手机镜头/摄像模组出货同比+25%/+22%，我们认为 2024 年公司智能手机业务复苏幅度有望超越 24 年初指引，同时光学创新升级重启、公司主动战略调整将助力今年高端产品占比显著提升，叠加稼动率回升，预计全年手机业务 ASP、收入及毛利率的复苏力度将强于出货量。此外，公司与北美客户、韩国客户的合作逐渐深入，份额及产品种类不断扩张，亦将成为未来两三年的成长点。汽车：汽车：车载镜头业务维持高速发展，积极把握车载摄像模组技术升级、

4、出海车载镜头业务维持高速发展，积极把握车载摄像模组技术升级、出海成长机遇。成长机遇。1）公司车载镜头海内外地位稳固，2023 年车载镜头/高端 ADAS镜头出货量市占率 31%/近 50%，产品在国内新能源汽车品牌的导入率达80%。公司在车载玻塑混合镜头、17M 车载镜头等高端 ADAS 镜头方面持续创新，在研发和量产经验上具备领先优势；预计未来车载镜头业务仍将延续过去五年快于行业平均的增速水平。2）车载摄像模组的像素升级及功能拓展趋势持续，叠加公司垂直一体及生态协同优势，预计车载摄像模组业务成长空间广阔；公司积极开展全球化布局，海外市场的逐步开拓有助于缓解国内竞争环境带来的价格压力。3）公司

5、激光雷达、AR-HUD、智能大灯业务当前基数较低、在手订单丰富，预计 2024 年营收及市场份额将快速增长，但新业务拓展期盈利能力仍有待提升。AR/VR：重视端侧重视端侧 AI 应用对应用对 XR 硬件的变革，硬件的变革，持续加大持续加大 XR 领域投入，特别领域投入，特别是是 AR 领域。领域。AR/VR 技术正经历早期 B 端专业应用-当前 C 端娱乐应用-未来日常生活办公应用的趋势演变，端侧 AI 有望助力 XR 成为下一代生产力工具，对硬件提出更高要求。公司在显示、感知及交互、整机方面均有布局，并积极参与头部公司技术路线，此前官方指引 2024 年 XR 业务营收同比+15%，我们认为

6、大客户新品有望带动实际营收超指引。公司 2024 年预计将在AR/VR领域投入 10 亿元，布局上海 12 英寸半导体光学试验线，蓄力 AR 光波导的研发和量产。我们认为 AI 大模型的赋能将加速 AR 眼镜产业发展，光学器件在 AR 终端设备 BOM 成本中占比很高，未来下游爆品的出现将为公司打造又一成长极。维持维持“增持增持”投资评级投资评级。公司手机业务方面有望受益于 2024 年手机需求复苏及安卓高端机型光学影像创新趋势，镜头及摄像模组实现出货量、ASP、毛利率齐升；同时北美及韩国客户的产品份额有望持续提升，打开未来三年维度 基础数据基础数据 总股本（百万股）1095 香港股（百万股）