1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次买入（首次）市场价格：市场价格：6.6.3131（港币）（港币）分析师：分析师：姚玮姚玮 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080001 Email： 分析师分析师：吴嘉敏：吴嘉敏 执业证书编号：执业证书编号：S0740524060003 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,521 流通股本(百万股)2,521 市价(港元)6.31 市值(百万港元)15,907 流通市值(百万港元)15,907 Table_QuotePic 股价与行

2、业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 海信视像：再谈份额与利润2023/8/15 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港币）71,580 79,111 89,790 97,705 103,401 增长率 yoy%-5%11%13%9%6%净利润（百万港币）447 744 1,318 1,637 2,006 增长率 yoy%-62%66%77%24%23%每股收益（港币）0.18 0.29 0.52 0.65 0.80 每股现金流量 0.54 1.22 5.98 0

3、.81 1.08 净资产收益率 3%4%8%9%10%P/E 36 21 12 10 8 P/B 1 1 1 1 1 备注：收盘价为 24/6/19 报告摘要报告摘要 TCL 电子：在改善中砥砺前行电子：在改善中砥砺前行 公司经营出现什么变化？公司经营出现什么变化？TCL 电子 24/1 发布目标亮眼的股份奖励计划，目标在 2023 年 8亿元的经调整利润上，24/25/26 年增长达到 50-65%、70-100%、90-150%。过去该公司的弊病在于净利率偏低、非核心业务亏损过多和关联交易复杂等。但股份奖励的推出正表明上述疑虑将逐步消除，我们将迎来一个全新风貌的 TCL 电子。具体具体如何

4、改进？如何改进？影响业绩的一次性因素已消除、影响业绩的一次性因素已消除、业绩稳定性将提升：业绩稳定性将提升：2022 年公司的资产注入和出售等工作已完成。另外公司最大的出血点之一中小尺寸业务有望在 24 年大幅减亏，互联网股权激励费用摊销也大幅缩小，2024 年是公司开启新篇章的关键第一年。组织架构调整、组织架构调整、提效降费提效降费：过去规模导向下，前端销售部门自由度较高，导致高销售费率。2023 年公司逐渐转往效率导向，将中外 2 个大区拆分为 6 个营销本部，在新的扁平化销售架构和各个部门自负盈亏的目标下，有望改善公司之前较为粗放的费用投放方式。核心成长点：电视主业何处见增长？核心成长点

5、：电视主业何处见增长？高端化：高端化：MINILEDMINILED 和大屏等高端产品渗透加速增厚利润和大屏等高端产品渗透加速增厚利润。我们预期 2024 年 TCL 的 MINILED全球销量高增。国内大屏近年快速普及，过半销量来自 60 寸+的大屏，未来仍能贡献 20-30%的均价提升空间。全面化：全面化：雷鸟帮助公司补充性价比短板雷鸟帮助公司补充性价比短板。雷鸟定位极致“堆料”质价比电视，公司近年加快推广，21-23 年销量 CAGR 达 161%。24 年新增 MINILED 产品，依托于此，预计公司增量又增利。对标VIDDA 的比例雷鸟预计有 38%的增量空间。全球化全球化：全球市场份

6、额达到全球市场份额达到 13%13%，公司，公司步入发展新阶段，深化高端占比成为“中资品牌”步入发展新阶段，深化高端占比成为“中资品牌”策略的核心策略的核心。分区域看，北美是公司大本营；在欧洲，公司拥有法国阿尔卡特带来的渠道资源；而新兴市场是公司近三年主要增量来源。中长期看，TCL 未来方向侧重结构调整，主要策略为增加中高端渠道资源投入，提高高端电视的渠道铺货率；推出高质价比新品，与韩系品牌形成性价比优势，24Q1 公司上架产品大部分定位中高端，显著提升 TCL 整体平均售价；营销上赞助本土赛事和球队，突破本土销量。互联网业务：并表业务，盈利强增速快互联网业务：并表业务，盈利强增速快 互联网业