1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业 核裂变：从原型堆到第四代的征程核裂变：从原型堆到第四代的征程 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 (维持维持)专用设备专用设备 增持增持 (维持维持)研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 联系人 王自王自 SAC No.S0570123070064 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 6 月 19 日中国内地 专题研究专题研究 核准逐渐常态

2、化叠加中国技术领先，核电设备有望显著受益核准逐渐常态化叠加中国技术领先，核电设备有望显著受益 2019 年中国重启核电审批，随后三年每年核准机组数量稳定在 4-5 台。2022年和 2023 年我国均核准 10 台，较 2021 年数量翻倍，审批显著提速，常态化审批渐行渐近。安全是核电发展的前提，而第四代核电技术大幅革新，不仅显著提高了安全性，还能有效缓解 U-235 短缺的问题。2023 年，世界首座第四代核电站在中国投运。通过对裂变核电技术详细的分析，我们认为，得益于中国技术领先和常态化审批逐渐恢复，核电有望被大力推广，核电设备将显著受益，关注核岛中压力容器/蒸汽发生器/阀门等设备的投资机

3、会。走向高能级文明，核电能量密度高走向高能级文明，核电能量密度高/发电稳定发电稳定/碳排放量低碳排放量低 人类对核能的运用将让能量来源不再局限于太阳聚变，走向卡尔达肖夫笔下的高能级文明。以木柴、煤、石油为代表的生物能源和化石能源的能量密度，远低于核能。裂变核能发电是利用铀核裂变所释放出的热量驱动汽轮机做功，具有能量密度高、发电稳定等优点，核电年均利用小时数为平均值的 2倍。其发电过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳，是一种经济高效、绿色清洁的能源。自 1954 年前苏联建成世界上第一座核电站以来，经过 70 年的发展，核电技术已经发展到了第四代，安全性不断提高。第二代核电突破商业化应

4、用，第三代核电提高安全冗余第二代核电突破商业化应用，第三代核电提高安全冗余 第一代核电技术是上世纪五六十年代美苏英法等国建造的原型堆，功率普遍较小、建设成本高，主要目的是为了验证核能发电的可行性。第二代核电技术在第一代的基础上进行商业化、标准化、系列化、批量化建设，经济性大幅提高，包括压水堆、沸水堆和重水堆。目前世界上仍在商业运行的核电站，绝大部分属于第二代核电技术。第三代核电技术在第二代基础上进一步提高安全性，主要通过设计非能动安全系统或先进的能动安全系统实现核电站的安全运行，但经济性较第二代有所降低，主要包括先进压水堆和先进沸水堆，代表堆型为 AP1000、EPR、华龙一号、国和一号等。第

5、四代核电缓解燃料短缺问题，技术原理革新提高安全性第四代核电缓解燃料短缺问题，技术原理革新提高安全性 第四代核电技术目标是解决核能经济性、安全性、废物处理和防核扩散问题，提出了 6 种最有发展潜力的堆型，包括钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆 3 种快中子堆以及超临界水冷堆、高温气冷堆、熔盐堆 3 种热中子堆。其中快中子堆能够有效利用铀资源，解决核燃料短缺问题，并且嬗变长寿命放射性废物，解决长寿命核废物的处置问题。第四代核电具有较高的安全性，钠冷快堆和铅冷快堆使用金属冷却剂，导热性能好，能将热量快速导出，气冷快堆、高温气冷堆和超临界水堆采用单相冷却剂，不会发生相变，导热稳定；熔盐堆采用液态燃料，不存在

6、堆芯熔毁风险。2024 年核电设备市场有望达年核电设备市场有望达 672 亿元，亿元，关注关注压力容器压力容器/蒸汽发生器蒸汽发生器/阀门等阀门等 核电站建设过程以第一罐混凝土浇筑日为分界点可划分为前期准备和施工两个阶段，其中施工阶段又可按照穹顶吊装日和一回路水压试验日划分为土建施工、设备安装和系统调试三个阶段，完整的核电站建设周期需要 5 年以上。核电项目工程造价其中设备购置费占核电工程建成价 30%以上，占比最高。不同堆型的关键设备基本类似，增量设备各有不同。随着核电核准常态化，核电设备将显著受益，我们预计 2024 年核电设备市场空间将达 672亿元，关注核岛中压力容器/蒸汽发生器/阀门