1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（评级：买入（首次首次）市场价格：市场价格：138.38 元元/股股 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 分析师：游凡分析师：游凡 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)278 流通股本(百万股)154 市价(元)138.38 市值(百万元)38

2、,514 流通市值(百万元)21,288 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,706 2,705 3,936 5,333 6,668 增长率 yoy%125%59%45.5%35.5%25.0%净利润（百万元）369 663 796 1,167 1,575 增长率 yoy%438%80%20.2%46.6%35.0%每股收益（元）1.32 2.38 2.86 4

3、.19 5.66 每股现金流量 0.89 -5.95 7.76 1.83 2.29 净资产收益率 10%14%15%18%20%P/E 104.5 58.1 48.4 33.0 24.4 P/B 10.4 8.4 7.2 5.9 4.8 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按 6 月 19 日收盘价进行计算 投资要点投资要点 拓荆科技为国内薄膜沉积设备龙头。拓荆科技为国内薄膜沉积设备龙头。拓荆科技成立于 2010 年，业务聚焦于半导体薄膜沉积设备。2011 年公司首台 12 英寸 PECVD 出厂到客户端验证，后续逐渐拓展到 ALD、SACVD、HDPCVD 等产品领域。公司凭借优秀的产

4、品性能，打破了国际厂商对国内市场的垄断，目前已获得中芯国际、华虹集团、长江存储、长鑫存储等国内主流圆晶厂产线的认可，成长为薄膜沉积设备的国产领军企业。公司 2019年公司营收为 2.51 亿元，至 2023 年营收达 27.05 亿元，2019-2023 年 CAGR 高达 81.14%。24Q1 公司营收为 4.72 亿元，YoY+17.25%，归母净利润为 0.10 亿元，YoY-80.51%，收入增速放缓主要系 24Q1 验收机台主要为新产品，新产品验收周期长于成熟产品，季度性收入确认延后所致，利润下滑主要系 24Q1 公司保持较高研发投入，研发费用达 1.53 亿元，同比增长 78.0

5、9%，使净利承压所致。2023 年末公司在手订单 64.23 亿元（不含 Demo）、YoY+39.57%，在手订单高增预示着公司充沛的成长动能。薄膜沉积国产空间广阔，公司绑定本土客户有望受益扩产趋势。薄膜沉积国产空间广阔，公司绑定本土客户有望受益扩产趋势。2023 年中国薄膜沉积设备市场规模预计达到 89 亿美元，薄膜沉积设备市场主要由美国的应用材料（AMAT）、泛林半导体（LAM）、日本的东京电子（TEL）等海外企业所垄断。2023 年，拓荆科技薄膜沉积设备收入 25.70 亿元，预计占国内需求 4.1%。薄膜沉积设备整体国产化率依然较低，拥有广阔的替代空间。目前，随着海外限制收紧，高端薄

6、膜沉积设备的国产化日益迫切。拓荆科技凭借优秀产品力，进入中芯国际、华虹集团等优质客户，展望未来，中国大陆有望引领全球半导体设备未来数年的支出，2024-27 年维持在 300 亿美元以上的高位。公司绑定下游本土大客户，有望受益其产能扩建。布局混合键合，打开业绩成长空间。布局混合键合，打开业绩成长空间。先进封装朝着增加单位面积 I/O 数量的方向发展。混合键合性能优越：1）I/O 密度更高密度更高；2）层间距离更短）层间距离更短；3）省去底部填充成）省去底部填充成本本。据 Yole 数据，2020 年全球混合键合机市场达 2.67 亿美元，其中 C2W 键合机为 0.06亿美元，W2W键合机为